科远智慧(002380):国产替代推动盈利高升,工业AI应用逐步落地起量-公司点评报告

科远智慧2024H1实现营收8.05亿元,同增16.24％,归母净利润1.10亿元,同增153.55％。2024Q2公司营收4.38亿元,同增6.72％,归母净利润0.68亿元,同增102.33％。

   下游行业维持高景气度,盈利能力提升显著。科远智慧部分下游行业受益于能源安全、信创以及工业领域设备更新等利好影响,行业需求维持较高景气度,公司新签订单以及合同交付进度呈现出较好增长态势。公司盈利能力提升来自于毛利率提升及费用率下降。2024H1公司总体毛利率在2023年全年39.21％基础上进一步上升至40.13％。工业自动化业务毛利率达39.75％,同增5.14pct,工业互联网及工业软件毛利率达43.69％,同增2.10pct。同时,2024H1销售、管理、研发费用率分别为11.3％(同降2.18pp)、5.0％(同降1.12pp)、9.8％(同增0.97pp)。2024上半年净利率13.95％,同增7.96pct。

   能源企业工控国产化替代有序推进,公司在手订单充足。据三方咨询机构,2022-2028年全球DCS市场年复合增长率预计达5.31％,科远智慧受益下游行业工控国产替代趋势,公司业绩增速将高于总体行业增速。公司坚持自主创新,助力推进电力、石化、冶金等重点领域实现国产化应用,2024年荣获国家级制造业单项冠军。科远智慧相继中标大唐集团京津冀打捆招标中的10台机组、大唐黄岛680MW机组DCS改造、大唐吕四660MW机组DCS改造、大唐陡河660MW机组新建DCS等项目,并且中标了浙能集团6台1000MW新建机组DCS、广东能源集团首个自主可控项目粤电大埔2台1000MW机组DCS、江苏国信集团首个自主可控项目国信滨海港、国信沙洲4台1000MW机组DCS、安徽皖能集团首个自主可控项目钱营孜1000MW机组DCS、三峡集团首个自主可控项目湖北能源鄂州2台650MW机组DCS改造、贵州能源集团首个自主可控项目贵州普定2台660MW机组DCS等数十台大型火力发电机组控制系统项目,奠定科远在国内能源电力行业自主可控的龙头地位。

   工业人工智能应用逐步落地起量,积极开拓新业务空间。随着工业人工智能业务落地逐步起量,公司智能监盘、无人值守以及以打造无人电站为目标的智慧电厂等人工智能业务持续落地实施,样板工程如大唐南电、粤电花都等项目陆续投产。2024年初,科远智慧中标中铝瑞闽股份有限公司循环经济扁锭生产线预处理线-废料智能立体仓库项目,助力中铝瑞闽实现废料仓储物流全流程自动化。科远智慧AI机器视觉方案落地冶金行业,提供AI工况在线识别、控制策略自优化、多况自主寻优、设备缺陷识别、设备运行状态预测、设备健康知识管理等智能技术,已应用于沙钢、酒钢、包钢、日钢、抚顺新钢铁等诸多项目。

   积极布局出海业务,下半年预期保持增长趋势。公司在海外市场也进行了深度布局,在巴基斯坦、迪拜、匈牙利等国家陆续落地能源、化工、冶金、建材行业的项目,海外市场品牌影响力不断提升。

   盈利预测及投资建议:公司工业自动化业务受益国家发展新质生产力及国产化替代推动,在手订单充足,预计仍将保持较好增速。工业互联网及工业软件为国家工业信息化发展的重要领域,公司工业互联网平台优势有望逐步积累。预计2024～2026年公司总营收分别为18.79/24.42/31.29亿元,对应增速33.51％/30.00％/28.12％;归母净利润2.36/3.52/4.64亿元,同比增长46.67％/49.31％/31.84％。对应EPS为0.98/1.47/1.93元。

   可比公司,中控技术为国内流程工业自动化龙头,宝信软件在自主可控PLC及工业机器人领域有较强竞争力,东方电子有较深电力信息化布局。

   三家可比公司与科远智慧主营业务有较明显的相似性,2024-2026年预测平均PE为22.63/18.32/14.93倍。科远智慧当前价格对应2024-2026年PE为16.29/10.91/8.28,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、国产化政策推动不及预期风险。