中芯国际(688981):Q3指引超预期,12寸加速扩产-公司点评报告

中芯国际发布2024年半年报,24Q3财务指引超预期。公司2024Q2实现营收19.0亿美金,yoy+21.8％,qoq+8.6％,超指引上限(qoq+5％～7％),归母净利润1.65亿美金,yoy-59.1％,qoq+129.2％。单季度毛利率13.9％,超指引上限(9％-11％),环比提升0.2个百分点,同比下降6.3个百分点。公司24H1实现营收36.5亿美金,yoy+20.8％,上半年归母净利润2.36亿美金,yoy-62.7％。24H1综合毛利率13.8％,同比下降6.7个百分点。

   24Q2收入分地区来看,中国区收入占比80.3％(qoq-1.3pct,yoy+0.7pct),美国区占比16.0％(qoq+1.1pct,yoy-1.6pct),欧亚区占比3.7％。分应用来看,智能手机占比32.0％(qoq+0.8pct,yoy+5.2pct),电脑与平板占比13.3％(qoq-4.2pct,yoy-10.5pct),消费电子占比35.6％(qoq+4.7pct,yoy+9.1pct),互联与可穿戴占比11％,工业与汽车占比8.1％。

   产能利用率逐季提升,逆势扩产彰显发展信心。中芯国际产能利用率自2023Q1见底以来逐步修复,2023Q2-Q4产能利用率恢复至77-78％,2024Q2达到85.2％,环比再提升4.4个百分点。公司产能持续扩充,2024Q2产能已提升至83.7万片/月(等效8英寸片)。2022年下半年以来中芯国际仍逆势扩产,长期全球硅含量持续提升背景下,彰显公司对自身技术发展及在全球代工业份额持续提升的信心。

   2024年全年资本开支预计与2023年持平,维持约75亿美金高位。公司2024H1资本开支金额为44.9亿美金,2023年实际资本开支为74.66亿美金,主要是由于全球设备供应链交货周期好转,年底前设备进场数量比之前预测大幅增加。在外部环境没有重大变化的前提下,公司预计2024年全年资本开支与2023年相比大致持平。

   12寸晶圆供不应求,扩产动作加速。行业逐步复苏及下游客户积极备货,中芯国际12寸晶圆供不应求,为满足客户需求,公司加速扩产动作,34万片扩产计划由前期目标每年增长3-5万片12寸晶圆,提升至预期24年年底增加6万片/月12英寸片产能,预计24Q312寸晶圆出货量占比进一步提升,带动ASP环比提升。

   制造业的桂冠,制程追赶者的黎明。中芯国际处于快速扩张期,受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶,公司估值有提升空间。中芯国际预计2024年Q3销售收入环比增长13％-15％,毛利率受ASP提升拉动,预计在18-20％之间(美金计)。展望2024-2025年,随着下游需求企稳,公司稼动率逐步修复,我们预计公司2024-2026年分别实现营收551.9/618.6/685.9亿人民币,预计2024-2026年分别实现归母净利润48.9/60.7/67.7亿人民币。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦、新技术研发进展不及预期、下游需求不及预期。