羚锐制药(600285):利润增速超预期,品牌价值持续增长-2024年半年报业绩点评

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   公司近日发布2024年半年报:24H1实现营业收入19.06亿(YoY+12.07％),归母净利润4.13亿(YoY+30.3％),扣非归母净利润3.94亿(YoY+30.82％)。其中:24Q2实现营收入9.97亿(YoY+9.31％),归母净利润2.23亿(YoY+28.9％),扣非净利润2.13亿(YoY+30.2％)。

   点评:

   销售效率提升,智能化转型成效显现。①2024上本年费用率大幅下降,销售费用率44.85％(-1.69pct),管理费用率4.39％(-0.57pct),研发费用率2.48％(-0.07pct),毛利率76.04％(+0.72pct),净利率21.67％(+3.03pct)。②单Q2销售费用率44.21％(-1.30pct),管理费用率4.89％(-0.51pct),研发费用率2.69％(+0.27pct),毛利率76.45％(+2.18pct),净利率22.35％(+3.39pct)。公司不断优化营销队伍配置,通过信息化赋能,推进体系整合化和管理精细化。通过智能制造转型,运用"智能排产"、"智能在线检测"、"智能仓储"、"数字基础设施集成"等智能化场景,实现了从中药原料提取、精制到制剂的全过程自动化、信息化。管理效率和成本控制水平有了进一步提高。

   多品牌战略与品牌价值持续增长。公司依托"羚锐?"超30年的品牌历史,在确立母品牌核心价值及定位的前提下,持续规范品牌管理,着力打造"小羚羊?""两只老虎?"多个细分领域品牌,从骨健康领域拓展至儿童健康等,不断塑造专业务体量、行业规模相匹配的标杆品牌,使各品牌在品牌定位、消费群体需求上形成良好的互补性。随着"1+N"品牌战略的实施,"两只老虎?"品牌形象深入人心,"小羚羊?"等品牌逐步壮大,整体品牌价值得到快速提升,品牌红利在逐步释放。

   盈利预测及投资建议:公司为国内知名中药制药公司,我们预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.14、48.93亿,同比增速分别为14.45％、13.83％、13.42％,归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿,同比增速分别为24.42％、17.31％、17.08％,对应当前股价PE分别为18、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医保政策变动风险;竞争加剧风险;盈利不及预期风险。