中国石化(600028):持续增加优质储量,油价下行催化公司利润修复-公司动态研究报告

投资"深地工程",增加优质规模储量2023年公司多个勘探项目取得重大突破。公司原油探明储量达到2003百万桶,同比增长2.09％;天然气探明储量达到9.3万亿立方英尺,同比增长5.73％。公司计划在2024年加强风险勘探,加大"深地工程"、页岩油气等领域勘探力度,以继续增加优质规模储量。根据公司公告,2024年公司资本支出预算保持稳定,总额为人民币1730亿元,保持在1700亿元以上,其中勘探、炼油、营销、化工支出预计分别占资本支出预算总额的约45％、14％、11％和26％。公司规划2024年产量目标为原油279.06百万桶,天然气1.4万亿立方英尺。

   供给端有取消减产压力和需求有衰退预期,双重压力下油价有高位回调预期,公司盈利能力有望改善随着四季度临近,欧佩克取消自愿性减产越来越近,供给端有可能面临较大压力,近期美国多项就业数据严重偏离市场预期,引发市场对美国衰退、原油需求走弱的担忧,需求预期回调。同时叠加俄乌局势有缓和迹象、特朗普支持率达历史新高等因素影响,油价中枢或在下半年继续下移。在油价回调预期下,炼化端成本压力缓解,盈利能力有望改善。通过分析中国石化历年炼化盈利能力与油价的关系我们发现:公司净利润和单吨炼化盈利能力均与油价存在以布油均价70美金为盈利高点的类正态分布关系,布油油价由80美金以上高位向75美金甚至70美金运行时将增强公司盈利能力。随着多因素推动油价下行预期下,公司盈利能力有望改善,业绩提升可期。

   市值管理纳入业绩考核,低估值高分红配置价值高国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现,及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好回报投资者,央企被低估的估值有望实现理性回归。同时公司2023年H股股息率达到9.22％,A股股息率达到6.18％,近10年平均股利支付率在70％以上,2016年以来连续8年股利支付率在60％以上,低估值高分红配置价值高。

   盈利预测油价走低背景下公司持续探索新储量,兼具成长性及高分红特点,预测公司2024-2026年收入分别为3.33、3.38、3.44万亿元,EPS分别为0.58、0.63、0.67元,当前股价对应PE分别为11.3、10.4、9.8倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。