聚辰股份(688123):2Q24,单季度营收创历史同期新高-中报点评
华泰证券 2024-08-12发布
2Q24:下游应用需求回暖,华虹战配净收益增厚利润公司2Q24实现营收2.67亿元(yoy:+54.02%,qoq:+8.18%),创上市以来历史同期新高。归母净利润0.92亿元(yoy:+118.24%,qoq:+79.82%),扣非归母净利润0.79亿元(yoy:+180.25%,qoq:+19.06%)。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广,公司上半年SPD、NORFlash以及汽车级EEPROM出货量同比实现高速增长,工业级EEPROM及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24毛利率及费用保持稳定,公允价值变动净收益1126万元(主要为华虹战配),拉动归母净利率环比提升13.68pct至34.35%。我们预计24/25/26年归母净利润为3.65/5.29/7.29亿元,考虑新产品释放营收仍需一段时间,给予33x24PE(可比公司wind一预期38x24PE),目标价75.9元,维持"买入"评级。
2Q24回顾:DDR5SPD销量同环比增长,NOR销量环比翻倍提升2Q24公司营收环比增长高个位数,主要得益于DDR5渗透率提升,DDR5SPD出货量环比增长,但由于安卓手机需求较为平淡,相关EEPROM及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是,公司2Q24NORFlash出货量(>1.13亿颗)环比增长超过100%,已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定,2Q24毛利率54.77%,环比基本持平(1Q24:54.62%),研发费用率回落至16.14%,归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面,截至二季度末公司存货2.2亿元,较上季度末基本保持稳定(2.19亿元),存货周转天数(172天)回落到22年末水平。
2024年展望:SPD销量有望保持同比高增,NOR或铸造新增长曲线我们看到公司新品陆续发力,后续增长路径清晰,具体来看:1)我们预计下半年DDR5渗透率提升叠加通用服务器需求回暖,我们预计3Q24公司SPD出货量有望保持环比平稳增长;2)目前公司NORFlash销售主要集中在小容量市场,我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局,凭借NORD工艺优势有望实现份额的快速提升,铸造公司新增长曲线;3)车规EEPROM继续向全球客户拓展;4)部分型号OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证,今年有望开始陆续起量。
投资建议:目标价75.9元,维持"买入"评级我们认为公司短期看点仍主要在于DDR5渗透率提升对SPD销售的拉动,长期来看,NORFlash或成为新增长动能,但目前盈利能力有待提升。预计公司24/25/26年归母净利润分别为3.65/5.29/7.29亿元,给予33x24PE(可比公司Wind一致预期38x24PE),目标价75.9元,维持"买入"评级。
风险提示:DDR5渗透率不及预期,市场竞争加剧,新品推广不及预期。