淳中科技(603516):音视频技术固本拓新,新业务带动业绩质量提升-公司点评报告

淳中科技2024年H1营收2.34亿元,同增7.22％,归母净利润3923.81万元,同增494.03％,扣非净利润3693.41万元。经营活动现金流净额-4559.10万元,上年同期9839.40万元。

   业绩质量改善,综合毛利率回升明显。淳中科技现有业务涵盖四大应用场景,分别为指挥控制中心、智能会议室、商业应用及AI应用。公司适时调整业务发展策略,前瞻布局新业务,人工智能板块从0到1带来新的业务增量,产品品类已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列。公司注重提高签约合同质量,综合毛利率较上年同期回升。公司期间费用率下降主要来自两方面:1)对内提高运营管理效率,降本增效,2024H1销售费用率14.5％、管理费用率9.05％、研发费用率14.53％,较2023年均下降;2)"淳中转债"于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用。2024H1财务费用率1.35％,低于2023年的2.95％。

   显示控制及音视频处理主业受益新技术及产品迭代,虚拟现实产品具有一定技术优势。物联网、5G、4K/8K、人工智能技术的应用,显示控制行业与物联网、大数据、云计算等先进技术深度融合。指挥控制中心开始向跨区域、跨部门和跨系统的应急联动方向发展,会议市场开始向电信网、广播电视网和计算机通信网融合方向发展,新型数字沉浸式消费业态更多出现带来音视频需求的升级。淳中科技依托多年影音技术积累,推出产品包括XshadowAR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和Medusa空间定位处理系统和融媒体影音系统等,在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙VR/AR/MR/XR领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。同时融合AI技术,使AR系统能够自动化获取场景资源、自动分析图像内容、自行转换显示视角等。

   持续加大自主研发,三款数字芯片陆续导入。公司上半年研发投入3,394.05万元,同增0.51％,新增专利授权6项,截至2024H1,已获得发明专利共计61项,为巨量数据处理、图像同步、延时处理、高保真视听传输还原等新显控及音视频处理需求提供支撑。同时,公司自研的寒烁、宙斯、雷神三款芯片陆续导入,已与意向客户进行方案对接及产品验证。

   "寒烁LDV4045芯片"为全球首发LED"ALLINONE"一体化芯片,使得小间距LED有标准化接口和节能,易于安装及使用。"宙斯Zeus0108芯片"为国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC芯片,满足部分行业国产化替代需求。"雷神ULC32A芯片"为人机交互显示芯片。同时,公司依据现有的音视频显控技术,自研PlatoAI智能识别管理系统,可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能。

   海外业务同比明显增长,配套产品为业绩带来新动能。淳中科技与N公司对接的业务实现了从0到1的突破,取得N公司的VendorCode(即合格供应商代码),向N公司直接供货。目前正在对接的产品包括:液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着N公司产品的快速迭代,公司适配的产品系列也在持续增加,PO订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。2024H1境外收入1567.41万元,收入占比为6.71％,较2023年的1.02％明显提升。

   盈利预测及投资建议:公司音视频控制及解决方案业务,三款数字芯片陆续导入且具有一定的优势,后续有望参考诺瓦星云等音视频芯片领域公司,开拓市场份额,加强公司总体解决方案能力。同时,N公司对公司业务的贡献预计加速。预计2024～2026年公司总营收分别为6.65/8.83/11.22亿元,对应增速33.28％/32.84％/26.97％;归母净利润1.05/1.42/2.00亿元,同比增长498.58％/35.88％/40.81％。对应EPS为0.52/0.70/0.99元。可比公司,海康威视及诺瓦星云为音视频控制及解决方案领域重要厂商,与公司主业有较多重叠,精测电子为半导体检测设备厂商,与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合,三家可比公司2024-2026年预测平均PE为30.13/22.17/16.96倍。给予淳中科技"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、大客户配套出货不及预期风险、市场竞争及技术开发风险、地缘政治风险。