仙乐健康(300791):美洲收入增速保持强劲,全年信心充足-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年中报:

   2024H1:公司实现营收19.9亿元,同比+28.85％;归母净利润1.54亿元,同比+52.66％;扣非净利润1.54亿元,同比+55.48％。

   2024Q2:公司实现营收10.39亿元,同比+23.29％;归母净利润0.91亿元,同比+27.38％;扣非净利润0.9亿元,同比+21.18％。

   Q2收入保持稳健增长,美洲区需求依然强劲。分产品看,分产品:24H1软胶囊、片剂、粉剂、软糖、饮品、硬胶囊、其他剂型分别实现收入8.89/1.42/1.42/4.86/1.4/0.98/0.8亿元,同比+26.8％/-17.5％/+13.29％/+60.55％/-14.36％/+70.16％/+315.23％,饮品受个别客户订单影响收入下滑,预期未来收入将改善。分区域看,24H1中国/美洲/欧洲/其他地区分别实现营收8.32/7.29/2.95/1.36亿元,同比+4.22％/+65.42％/+13.78％/+185.71％。根据公司交流反馈,公司24Q2中国区收入加速,实现高个位数增长;美洲区实现30％+收入增长,需求保持强劲;欧洲区保持高双位数增长;亚太区维持翻倍以上增长。

   内生业务利润率相对稳定,BF减亏下半年可期。公司24Q2归母净利率为8.8％,同比+0.28pct,环比+2.18pct。其中毛利率33.35％,同比+2.41pct,环比+2.73pct,内生业务毛利率提升主要由于内部持续精益生产、服务收入增加和产品结构升级;BF毛利率也同样随着规模释和技术优化等毛利率提升。24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为7.97％/10.17％/2.16％/3.51％,同比+0.6/+0.4/+1.4/+0.7pct。Q2内生净利率同比维持双位数水平,少数股东损益24Q2为-0.94亿元,考虑BF仍有亏损,主因软糖和个护产线折旧摊销费用影响较大,同时对当地团队优化调整产生部分一次性费用,预期下半年BF有望扭亏为盈。

   盈利预测与投资评级:仙乐健康是保健品CDMO龙头企业,美洲去库阶段结束后需求恢复,中长期公司研发、生产端优势积累足,龙头地位有望持续提升。总体而言,全年收入同增20％、业绩4亿元(不含股权激励费用)的激励目标信心依旧充足。我们维持前期盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为43.5/50.1/56.6亿元,分别同比增长21％/15％/13％,预计归母净利润4.02/4.77/5.87亿元,分别同比增长43％/19％/23％,EPS分别为1.7/2.02/2.49元,对应PE分别为14x、12x、9x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,产能投放和消化不及预期风险,食品安全风险。