分众传媒(002027):利润超预期再显经营韧性;中期分红回报股东-2024年中报点评

事项:

   二季度收入符合预期,毛利率提升叠加投资收益较多,利润超预期。公司发布24Q2财报,单季度实现收入32.4亿,YOY+10％,QOQ+19％;实现毛利润22亿,YOY+14％,QOQ+31％;对应毛利率68.0％,YOY+2.2pct,QOQ+6.3pct;实现归母净利润14.5亿元,YOY+13％,QOQ+40％;实现扣非归母净利润12.5亿元,YOY+7％,QOQ+32％。

   评论:

   中期分红率58％,股东回报显著。半年度实现现金分红14.4亿元,对应归母净利润分红率58％,对应扣非归母净利润分红率66％。

   点位增长:总量YTD+4％,由低线城市、境外区域屏幕扩张驱动。1)电梯电视:低线城市、境外市场、加盟驱动点位年内增长超10％。截止7月31日,电梯电视118万个,YTD+12％。其中增长较多的是三线及以下城市(YTD+45.3％)、境外(YTD+14.7％)、加盟(YTD+64.7％)。2)电梯海报:年内数量基本稳定。截止7月31日,电梯海报195万个,YTD持平,境外(YTD+18.8％)、参股(YTD+2.3％)的增长抵消了三线及以下城市的下滑。

   收入拆分:梯媒稳健、影院复苏;日用消费品行业是经营韧性来源。1)分媒体看,梯媒稳健增长,院线高质量复苏。梯媒收入55亿元,YOY+7％;院线媒体收入4.5亿元,YOY+21％,毛利率达到76％。2)分行业:结构和景气度分布变化不大,日用消费品行业广告主预算是经营韧性来源。前三大行业:日用消费行业实现收入38亿元,占比64％,YOY+14％;互联网实现收入5.2亿元,占比9％,YOY-16％;汽车交通实现收入4.8亿元,占比8％,YOY+2％。

   盈利预测与投资建议:综合考虑有挑战性的宏观环境,和公司的经营韧性,我们调整预期至:24-26年公司实现收入130/140/150亿元,YOY+9％/8％/7％(原预测为140/160/179亿元);实现归母净利润53/57/61亿元,YOY+10％/8％/7％(原预测为57/63/70亿元)。我们认为梯媒行业竞争格局稳固,且下游日用消费品行业广告主预算波动不大,因此在宏观经济有挑战时,公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率,进而在后续的复苏中展现更好的弹性。给予24年20xPE的目标估值水平,对应目标市值1059亿元,对应目标价7.33元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,点位拓展进度不及预期,海外亏损加大。