纳科诺尔(832522):锂电辊压设备龙头,新市场+新技术推动需求增长

深耕细分赛道,成就锂电辊压设备龙头:公司成立于2000年,主要从事高精度辊压设备的研发、生产、销售,是国家"专精特新重点小巨人"企业。借势行业景气恢复,公司业绩步步高升,2021-2023年营收及归母净利润CAGR分别达56％/105％,2024Q1实现归母净利润0.49亿元,同增15％,业绩持续稳步增长。

   锂电基本盘稳健增长,新技术+新市场推动需求提升:1)锂电设备市场规模持续增长:高工锂电预计2025年,中国锂电池出货量将达1,805GWh,预计中国锂电辊压设备市场随之持续扩大,至2025年预计将达到60亿元,2022-2025年CAGR达23.3％;2)新型电池逐步成熟,固态电池及钠离子电池前景广阔:固态电池及钠离子电池为未来技术发展新方向,高工锂电预计2025/2030年中国固态电池出货规模达13GWh/300GWh+,2022-2030年CAGR为129％;预计钠离子电池2025年出货达40GWh,2022-2025年CAGR为331％,技术迭代下将充分带动辊压设备需求提升;3)海外及储能新市场需求快速增长:除传统国内动力需求外,海外及储能等新市场需求在快速提升,辊压设备企业逐步建立海外生产基地,海外市场渗透率有望提升,同时全球储能需求爆发,预计2025年全球储能需求有望超250GWh,2023-2025年CAGR达44％。

   动力基本盘稳健增长,拓展新领域助力新增长:1)注重研发筑牢技术护城河,产品性能持续优化:公司持续加大研发投入巩固自身技术优势,公司产品性能居行业第一梯队;2)公司为辊压设备行业龙一,市占率达23.4％:优异产品优势助力公司市占率长期处于行业龙一地位,2022年公司市占率达23.4％;3)干法制片可为公司新增长动能:干法制片工艺相较湿法更具优势,公司干法制片工艺处于行业领先水平,预计随干法工艺成为行业技术主流,技术迭代下公司有望受益;4)核心客户合作紧密,加大新领域开拓助力新增长:公司客户资源丰富,绑定宁德时代、比亚迪等核心龙头大客户,二者在公司销售占比超70％,公司有望受益龙头扩张,同时公司逐步加大储能、海外及非锂领域开拓助力新增长;5)募投扩产满足高增需求:随锂电需求稳步提升叠加储能需求爆发,锂电辊压设备需求持续增长,公司上市募资进行产能扩充,拟新增年产辊压机200台套,满足市场增长需求。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.5/1.7/2.0亿元,同比+21％/15％/14％,对应PE为9/8/7倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、公司产品较为单一风险