长白山(603099):2024Q2投入加大拖累利润,关注暑期和冰雪季催化-公司信息更新报告

2024Q2客流延续景气,费用/营业外支出拖累业绩

   2024H1公司实现营收2.54亿元/yoy+51.7％,归母净利润0.21亿元/yoy+71.7％,扣非归母净利0.27亿元/yoy+138.3％;其中,2024Q2营收1.27亿元/yoy+29％,归母净利润0.1亿元/yoy-37％,扣非归母净利润0.15亿元/yoy-2.1％。2024Q2主景区接待客流62.14万人/yoy+33.1％,淡季延续强劲增长,带动收入端快增。Q2公司加大设施维修、车辆储备、项目营销等费用开支以备战暑期旺季,期内经营性净现金流1001万元/yoy-72.8％;同时各项营业外支出(事故赔偿费/非流动资产报废损失)同比净增704万,导致利润端有所下滑。考虑到2024年费用开支增长及暑期天气扰动拖累短期业绩表现,但长期视角下内外催化要素充足,我们下调2024年盈利预测,并上调2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润1.74/2.23/2.53亿元(前值:1.86/2.17/2.51亿元),yoy+26.2％/+27.8％/+13.6％,对应EPS0.65/0.84/0.95元,当前股价对应PE为35.1/27.5/24.2倍,看好外部交通改善、客运/酒店供给提升带动业绩提升,维持"买入"评级。

   客流淡旺季差异逐步弥合,盈利能力有望企稳改善

   分业务看,2024H1交通/酒店/旅行社收入1.73/0.62/0.06亿元,对应毛利率33.8％/22.5％/37.6％。其中,(1)交通板块:2024H1公司收购池北区公交公司,不断完善包车/网约车服务生态,其中子公司智行旅游2024H1收入yoy+76.3％。(2)酒店板块:受益北坡客流基数高＆品牌心智成熟,子公司天池酒店收入yoy+26.8％。毛利端:Q2公司毛利率30.6％/yoy-3.1pct/环比+2.43pct,主要系人工及租金提升;费用端:Q2销售/管理/财务费用率3.0％/11.3％/0.39％,分别yoy+0.12/0.32/-0.53pct;综合影响下,Q2扣非归母净利率12.24％/yoy-3.89pct。

   多元业态强化引流能力,供给扩容+交通改善主逻辑稳健

   短期视角:7月主景区客流57.8万人次/yoy-8.8％,系台风异常天气短期干扰(主景区关闭5日),考虑到2023年8月基数不高,且公司运力投放调增单日接待上限,预计暑期后半程客流仍将延续高景气。长期视角:截至7月,沈白高铁全线路基工程已完成,2025年开通后进入大高铁时代,长白山年客流有望达500万人次,增量空间达60％以上。公司层面加快区域资源整合,定增项目稳步推进,补充区域客运/酒店供给,多元投资持续强化引流能力。根据公司公告,拟托管经营主景区/周边度假社区,预计年增厚管理收入约500万元,同时拟与控股股东合资成立餐饮子公司,有望进一步丰富产品业态,匹配增量客流驱动成长。

   风险提示:自然灾害等不可抗力;酒店项目建设不及预期;燃油价格变动风险。