贵州茅台(600519):Q2收入业绩略超预期,分红规划提升释放积极信号

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入819.31亿元,同比增长17.76％;实现归母净利润416.96亿元,同比增长15.88％;实现扣非归母净利润416.70亿元,同比增长15.92％。根据计算,2024Q2实现营业收入361.55亿元,同比增长17.31％;实现归母净利润176.30亿元,同比增长16.10％;实现扣非归母净利润176.19亿元,同比增长16.15％。

   Q2收入业绩略超预期,系列酒增速较快。24Q2公司实现营业收入361.6亿元,同比增长17.3％。1)分产品看,茅台酒/系列酒分别实现营业收入288.6/72.1亿元,同比增长12.9％/42.5％。茅台酒保持稳定增长,系列酒增长较快。2)分渠道看,24Q2公司批发代理/直销渠道分别实现营业收入216.6/144.1亿元,分别同比增长27.40％/5.85％。24Q2i茅台实现酒类不含税收入49.07亿元,同比增长10.62％,占直销营收34.1％。对比去年同期,批发代理渠道收入占比有所提升。3)截至二季度末,国内外经销商分别为2097/106家,环比Q1末经销商总数保持稳定,渠道结构没有显著变化。

   毛利率和净利率小幅下降,分红规划提升,传递积极信号。24Q2公司毛利率和净利率分别为90.68％和50.60％,分别同比下降0.12pct和0.69pct,预计与系列酒营收增长较快以及直营渠道营收占比有关。税金率同比提高0.77pct,销售费用率同比提高0.74pct,预计与广宣费用增加有关,管理费用率同比降低0.95pct。公司发布《2024-2026年度现金分红回报规划》公告,计划将贵州茅台2024-2026年度分红率提升至75％,原则上每年度进行两次分红,有利于稳定分红预期。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为1745.6/1955.4/2169.4亿元,同比增速为15.9％/12.0％/10.9％,归母净利润为875.8/987.3/1096.6亿元,同比增速为17.2％/12.7％/11.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期