分众传媒(002027):梯媒韧性贡献业绩增长,高分红重视股东回报-2024中报点评

核心观点【事件】公司披露24年中报:24H1实现营业收入59.67亿元(yoy+8.17％),归母净利润24.93亿元(yoy+11.74％),扣非归母净利润21.97亿元(yoy+11.43％);其中24Q2收入32.38亿元(yoy+10.05％),归母净利润14.53亿元(yoy+12.65％),扣非净利润12.52亿元(yoy+6.82％)。

   主业稳健增长,宏观因素扰动下仍具韧性。24H1收入同比增长8.17％。分业务看,24H1楼宇/院线的营业收入为55.05/4.54亿元(yoy+7.25％/+20.75％)。

   24H1国内GDP同比增长5％,社零同比增长3.7％,广告市场同比增长2.7％,相较于大盘表现,公司在宏观经济波动中保持稳健增长。毛利率端,24H1楼宇媒体毛利率同增0.3ppt至64.31％,综合毛利率同增1.2ppt至65.13％。销售费用率同比微降0.12ppt至18.5％,管理费用率同比持平,整体成本费用控制较好。

   消费行业广告收入同增14％,关注Q3奥运投放和长假表现。24H1日用消费品/互联网/房产家居/娱乐及休闲/交通/商业及服务/通讯收入同比变化为+14.23％/-15.86％/+28.67％/-12.28％/+2.13％/-9.69％/+48.10％,收入占比为63.93％/8.72％/4.63％/4.67％/8.02％/3.48％/3.35％。三季度奥运营销以及中秋、国庆双节效应,有望驱动Q3业绩增长。

   低线、境外点位资源稳步增长。截至24年7月,点位较23年末增长3.9％,其中电梯电视媒体/电梯海报媒体自营设备为109.7/154.9万台,相比于23年末变动幅度为9.0％/-1.0％。电梯电视媒体三线点位增速强劲,较23年末增长45.3％;境外子公司媒体设备数量约17.5万台,较23年末增长15.1％。后续拓点有望更好结合客户需求,在新增点位实现较高刊挂率,带动收入增长。

   高分红回馈股东,重视股东回报。公司发布24年中期分红方案,拟每10股派发现金1元(含税),合计派发现金红利14.44亿元,占24H1归母净利润的57.92％。

   盈利预测与投资建议考虑到宏观经济相对疲软,广告主投放意愿存在不确定性,但公司梯媒在用户侧心智稳固,看好公司业绩韧性。我们预测24-26年归母净利润为52.55/56.99/60.86亿(24/25年前值为62.11/69.92亿),参考可比公司估值水平,给予24年21倍PE,目标价7.69元/股,维持"买入"评级。

   风险提示AI应用不及预期;消费品广告主投放意愿不及预期