拉卡拉(300773):费率延续提升且市占率稳定,中期分红提升股东回报-2024H1业绩点评

支付费率延续提升且市占率稳定,中期分红提升股东回报

   2024上半年公司营收29.8亿元,同比+0.45％,归母净利润/扣非归母净利润分别4.2/4.1亿元,分别同比-18％/+46％,符合我们预期。2024H1总体/支付毛利率分别32.9％/30.2％,分别同比+3.4pct/+2.7pct,主要受益支付费率提升+扫码GPV高增长。展望看,公司银行卡GPV市占率稳定,行业格局优化下费率有望持续提升,同时以线下扫码为切入口,"支付+科技"服务真实商户需求空间广阔。我们维持2024-2026净利润预测分别为8.3/10.8/12.7亿元,分别同比+82％/+30％/+18％,当前估值对应PE分别11.4/8.8/7.5倍。公司宣告中期分红0.4元/股,分红率76％,当前股价对应年化股息率6.7％,全年业绩高增下预计分红表现亮眼,维持"买入"评级。

   银行卡GPV市占率趋稳,净费率延续提升,扫码业务延续高增长

   2024上半年支付手续费收入26.3亿元,同比+3.7％,毛利8亿元,同比+14％,Q2单季毛利4亿,环比+2％,GPV保持稳定下净费率提升。(1)GPV市占率趋稳:2024H1公司GPV2.15万亿,同比-5％,其中银行卡/扫码交易量分别同比-15％/+28％,其中银行卡GPVQ2单季环比-2％。银行卡GPV受监管整治影响有所下滑,但降幅优于同业,我们测算2024H1拉卡拉银行卡收单市占率(占TOP10)为16.4％,同比+1.4pct,市占率保持提升且稳居第三方支付机构首位。(2)支付费率提升:2024H1公司支付净费率达到0.1225％,同比+0.1pct,受益于部分产品费率上涨,我们预计竞争格局优化下龙头公司支付费率预计仍有提升空间。(3)成本端保持稳定:支付营业成本18.4亿,同比持平,预计主要成本渠道分佣保持稳定。

   科技业务有所回落,公司加强SaaS及银行伙伴合作,"支付+"行业覆盖提升

   (1)科技业务:2024H1公司商户科技收入1.7亿元,同比-17％,我们测算上半年科技毛利1.5亿,同比+2％,Q2单季同比-9％。金融科技/"支付+"解决方案/其他科技收入分别0.7/0.4/0.6亿元,分别同比+2％/-6％/-37％,信用卡营销推广服务收入减少,科技业务结构持续改善。积极推动AI、大数据技术与产品融合,为征信公司升级大数据智能模型以帮助金融机构提升风控能力,合作金融机构超500家,日均处理超100万笔;持续加强SaaS和银行合作,6月末开放API数量较年初+22％,平台累计接入核心SaaS服务商289个,较年初+72％;持续完善"支付+"行业解决方案,覆盖1400家以上大型客户,较年初+49％。引入AI技术实现智能客服替代率70％,人均综合服务量同比+22％。(2)投资业务:2024H1投资收益0.2亿元,同比-93％,其中长股投实现0.17亿,年化收益率5％。

   风险提示:线下消费复苏回暖不及预期;公司支付费率提价节奏放缓。