TCL智家(002668):2024Q2大超预期,产品结构优化-半年报点评

事件:公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入89.62亿元,同比增长24.74％;实现归母净利润5.59亿元,同比增长32.65％;扣非净利润5.58亿元,同比增长42.15％。其中,2024Q2单季营业总收入为47.64亿元,同比增长24.86％;归母净利润为3.34亿元,同比增长36.12％;扣非净利润3.34亿元,同比+48.80％。

   主要子公司净利率仍有提升。2024H1TCL合肥净利率1.3％,同增0.3pct;奥马冰箱并表净利率8.1％,同增0.4pct。

   产品结构优化,冰洗销量高增。分业务来看:2024H1冰箱、洗衣机收入分别同比增加21.73％、46.27％;2024H1中高端风冷冰箱收入占比达64.0％,同比提升2.5pct。量价拆分:2024H1单价略降。2024H1冰箱销量834万台,同比22.9％,均价913元,同比-0.95％;洗衣机销量165.9万台,同比46.5％,均价774元,同比-0.16％。分区域:24H1内销、外销收入分别同比-1.77％、+37.67％。

   汇率导致盈利能力表观波动。毛利率:2024H1公司毛利率同比-0.21pct至23％。毛利率下降预计主要系去年同期人民币贬值导致基数较高。费率端:2024Q2销售/管理/研发/财务费率为3.53％/4.14％/3.38％/-1.42％,同比变动-0.03pct/0.48pct/-0.02pct/2.49pct。管理费率变动主要系销售规模扩大带来人力成本增加、产成品规模增长带来仓储费用增加;财务费率变动主要系去年同期汇兑收益基数较高。净利率:2024H1归母净利率同比+0.4pct至6.2％。此外非经常性损益也影响到公司的净利率表现,24H1政府补助为339.32万元,理财产品收益为1335.23万元,分别占比归母比重为0.6％、2.4％。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司二季度业绩超预期,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.25/11.72/13.15亿元,同比增长30.3％/14.3％/12.2％,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。