中文传媒(600373):出版主业稳中有进,并购重组赋能发展-公司研究报告

围绕核心业务展开多元布局。公司由江西省出版传媒集团有限公司控股,主营业务包括书报刊电子音像编辑出版、印刷发行、物资供应等传统出版业务;

   国内外贸易和供应链业务、现代物流和物联网技术应用等产业链延伸业务;

   新媒体、在线教育、互联网游戏、数字出版、艺术品经营、文化综合体和投融资等新业态业务,是一家具有多介质、平台化、全产业链特点的大型出版传媒公司。

   主营业务稳定推进,现金储备丰沛,持续分红回馈投资者。2023年,公司实现营业收入100.84亿元,同比下降1.49％;实现归母净利润19.67亿元,同比增长1.88％。其中,一般图书/教材教辅业务收入增速达10.36％/4.49％。

   此外,公司现金储备充足,2024Q1准货币资金(现金+交易性金融资产-短期借款)达167.00亿元,截止至8月8日,为公司总市值0.93倍。同时,自2010年重组上市以来,公司已累计实施13次现金分红,派发现金股利累计70.85亿元(含2019年的回购并注销股份3亿元)。2023年,公司向全体股东每10股派现金股利人民币7.80元(含税),共计派息10.55亿元,以2024年8月8日收盘价计算,股息率5.86％。

   夯实出版主业基础,资源整合助力双向赋能。据开卷数据显示,公司全年在综合零售市场实洋占有率为2.96％,实洋排名第4,实洋品种效率为1.89,同比上升3位。2024年4月,公司发布收购母公司江西省出版传媒集团持有的江教传媒100％股权、高校出版社51％股权的交易报告书草案,从而丰富上市公司产品结构,弥补上市公司在高等教育、职业教育、青少年期刊等出版发行领域的短板,实现优势互补、双向赋能。我们认为,通过资源整合,公司有望提升产业链完整性,并可在未来打造优势产品组合,进一步巩固行业地位,提升公司综合实力。

   积极进军新业态,深入推进数字化建设。数字出版方面,公司推出的《海晏晨昏》海昏侯解谜书融合出版项目入选国家新闻出版署"2023年度数字出版精品遴选推荐计划";5G新出版《中华传统节日》VR全景绘本入选2023年中国数字阅读项目。新媒体方面,智明星通自主研发的手游《荒野迷城》于2024年3月正式上线,实现国内国际两个市场两种资源联动;全国首家"大中华寻宝记"与肯德基联名主题餐厅落成,实现了"大中华寻宝记"IP的融合跨界运营;"赣鄱书云"数据库项目发布上线试用"赣鄱书云"app、小程序。2024年3月,公司公告宣布拟收购朗知传媒58％股份,有望进一步提升公司全媒体整合传播服务能力,推动新业态业务发展。我们认为,公司深入推动数智化转型、积极布局新业态,有望拓展营销渠道,加速传统业务的转型升级,提高公司整体盈利能力,贡献业务新看点。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.37元/股、1.45元/股和1.53元/股。参考可比公司,我们认为,公司主营业务保持稳定增长,随着资源整合的开展,以及数字化水平的提升,公司有望打造业务增长第二曲线,推动盈利能力得到进一步提升,给予公司2024年13-15倍PE估值,对应合理价值区间为17.81-20.55元/股,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。

   盈利预测假设。1)公司持续巩固出版行业内全国领先地位,通过集团内部资源整合弥补短板,推动2024-2026年一般图书/教材教辅业务收入保持5％/10％增长。2)公司持续推动数字化转型升级,并积极打造"大中华寻宝记"IP与"赣鄱书云"数据库项目,有望在赋能传统业务的同时,推动新业态业务增长。3)公司收购朗知传媒股份,有望提升全媒体整合传播服务能力,改善新业态业务盈利情况,推动24/25/26年新业态业务收入维持10％增长。

   风险提示:行业政策变动风险,出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。