淳中科技(603516):N业务实现收入突破,静待放量-公司事件点评报告

事件公司8月8日晚发布2024年半年报:2024上半年公司实现营收2.34亿元,同比增长7.22％,实现归母净利润3923.81万元,同比增长494.03％,实现扣非后的归母净利润3693.41万元,实现扭亏为盈(去年同期为为-28.51万元),对此我们点评如下:

   投资要点

   净利润大增494.03％,经营质量改善明显2024上半年公司实现营收2.34亿元,同比增长7.22％,实现归母净利润3923.81万元,同比大增494.03％,其中Q2单季度实现营收1.59亿元,同比增长8.93％;实现归母净利润3324.69万元,同比增长78.27％。业绩大增主要是因为:1)重点行业客户业务需求逐步复苏,公司产品品类进一步拓展,人工智能板块从0到1带来新的业务增量,使得营收稳步增长;2)公司上半年毛利率53.31％,同比提高9.87pct,主要是因为注重提高签约合同质量;同时公司对内提高运营效率,降本增效,淳中转债于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用,上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.50％/9.05％/1.35％/14.53％,分别同比减少1.48/1.29/1.56/0.97pct,期间费用率39.43％,同比减少5.30pct,期间费用有所下降,公司经营质量改善明显。

   N业务实现0到1收入突破,PO订单稳步提升业绩放量在即公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的VendorCode(即合格供应商代码),有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台,目前正在对接的产品包括:液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是:1)N业务均为定制开发产品,需要取得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等,VendorCode具有较高资质壁垒,同时定制化产品需要时间反复修改和打磨,一旦产品确定就容易放量;2)可持续拓展新业务:公司取得VendorCode后,对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸,随着N公司产品的持续迭代,公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配,所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。

   上半年人工智能产品(主要是N业务)实现营收1538.94万元,毛利率高达58.59％,同时上半年预付账款4617.46万元,比2023年底的949.25万元,增加了3668.21万元,主要是预付备货款增加所致,预计大部分是为N业务做准备。

   公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder,Q2确认了收入,实现了0到1的突破,同时随着"N公司"产品的快速迭代,公司适配的产品系列也在持续增加,PO订单呈现出稳步提升的态势,N业务放量在即,有望显著增厚公司业绩。

   三款自研芯片陆续导入,增厚业绩同时巩固市场地位在2024年4月17-18日新品发布会上,公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1)寒烁:为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片,为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案,告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代,让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品,使小间距LED变得更加易于安装和使用,提高信号传输同步能力,使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元(2023年财报),若该芯片能顺利推广,对营收仅4.99亿元(2023年财报)的淳中科技来说会有不小的业绩弹性;2)宙斯:为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片,致力于突破海外芯片"卡脖子"的问题,切实提高国产音视频控制产品的竞争优势,该芯片以自用为主,一方面可以有效降低公司的采购成本(2021-2022年芯片分别采购0.91/0.65亿元),另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力;3)雷神:为人机交互显示芯片,可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩,同时将巩固公司在显控行业的市场地位。

   盈利预测我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景,预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元,EPS分别为0.70、1.36、1.96元,当前股价对应PE分别为42、22、15倍,维持公司"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。