米奥会展(300795):展会排期影响中期业绩,关注下半年订单情况

事件:公司发布2024中报,上半年公司实现营业收入26010.55万元,同比下降26.39％;实现归母净利润4072.22万元,同比下降46.56％;实现归母扣非净利润3656.33万元,同比下降50.23％

   其中,Q2公司实现营业收入18397.46万元,同比下降35.57％;实现归母净利润3590.77万元,同比下降50.2％;实现归母扣非净利润3503.14万元,同比下降52.07％

   点评:

   展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。2023年上半年公司在8个国家举办了9场线下展会,总展位数4600余个;2024年上半年在4个国家举办了包含建材、纺织、工业机械、3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业6场展会,总展位数3600余个,近3500家企业参展,总办展面积超11万平方米。波兰、德国、巴西、墨西哥的四场展会将会在下半年举办。按照展会排期,下半年将举办分布在10个国家的10场展会。

   打造专业展,单场展会规模扩大,带动毛利率提升。2023年下半年开始公司逐步向专业展转型升级,形成了若干个专业展同档期举办的业态布局。2024年上半年公司专业展从8大行业扩大到11大行业,印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N(1个联展多个专业展会同档期举办)的形式展出,提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+,比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18％,同比提升2.4pct。期间费用率同比增长,其中销售费用率25.6％/+7.61pct,主要受到房租、差率费增长的影响;管理费用率8.54％/+1.49pct,主要受人员薪酬增长的影响。

   合作办展逐渐成形,打造"中国品牌展出海孵化平台"。公司深耕海外办展多年,去年开始和汉诺威米兰(上海)等国内外展览公司合作,利用双方优势,实现国内品牌展会在海外的落地。上半年公司加大合作办展力度,成功举办了教育装备展、体育用品展、金属世界博览会等新展会,预计下半年会有更多的合作办展落地。

   投资建议:预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元,同比增速30.18、23.9％和22.71％。预计2024-2026年EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股,2024-2026年PE分别为14X、11X和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展,给予"买入"评级。

   风险提示:公司存在宏观经济增速变化,国际贸易环境发生变化,贸易壁垒,关税政策变化,企业出海参展补贴政策变化,展会举办国政治、经济、社会等变化,国际汇率波动等风险