健盛集团(603558):2Q24业绩平稳,看好2H24延续增长趋势

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入11.69亿元,同比+5.51％,归母净利润1.66亿元,同比+33.82％。其中,2Q23公司收入6.20亿元,同比+1.51％,归母净利润0.83亿元,同比-1.85％。公司1H24业绩符合我们此前预期。

   棉袜稳健增长,无缝平稳度过高基数。分品类看,我们估计2Q24棉袜业务收入同比+4％至4.35亿元,净利润同比+15％至0.70亿元,利润率约15％,维持较高的稳健水平;由于2Q23无缝部分客户集中出货,基数相对较高,2Q24无缝业务收入同比-4％至1.85亿元,净利润同比有所下降。

   2Q24毛利率持续改善,一次性周年庆费用和汇兑收益减少影响净利率。

   2Q24年毛利率同比+1.9ppt至28.5％。费用方面,2Q24管理费用率/销售费用率同比+0.68ppt/+0.99ppt至8.02％/2.84％,主要因公司举办三十周年庆系列活动以及员工出差往来增多,财务费用率同比+0.71ppt至-0.82％,主要因汇兑收益同比减少。此外,2Q24公司所得税率同比提升,主要因越南部分工厂实现盈利后开始缴纳企业所得税,我们预计未来所得税率有望维持稳定。整体来看,2Q24归母净利率同比-0.46ppt至13.46％。

   集中备料下半年,存货同比增加。截至1H24司存货同比+23.38％至6.74亿元,应收账款同比+12.35％至5.17亿元,对应存货周转天数同比+1.15天至130.30天,应收账款周转天数同比+5.18天至77.78天。1H24经营活动现金流同比-54.20％至1.02亿元,主要为2H24订单集中备料。

   派发中期红利,积极回购。公司拟中期每股派发现金红利0.2元,对应分红率44.4％。此外,公司计划于2024年2月22日起不超过12个月回购1-2亿元用于减少注册资本,截至报告披露日,公司已回购股份数量占总股本比例2.57％,累计支付资金总额9,344万元。

   发展趋势展望三季度,我们预计公司袜子订单饱满,无缝业务高基数已经过去、新客户拓展顺利,公司业绩有望保持较好增长。

   盈利预测与估值我们维持2024、2025年盈利预测3.16、3.64亿元,当前股价对应公司2024、2025年10.5x、9.1xP/E,对应2024年股息率6.5％,维持跑赢行业评级。考虑到行业估值中枢有所回落,我们下调目标价13.3％至11.13元,对应公司2024、2025年13.0x、11.3xP/E,较当前股价有23.8％的提升空间。

   风险海外需求不及预期,产能爬坡缓慢,原材料价格波动。