中交设计(600720):以"低空经济"及"车路云一体化"为引擎内拓增量,背靠大股东外展海外市场-动态跟踪报告

设计咨询龙头企业,瞄准"低空经济"及"车路云一体化"方向积极布局。中交设计在23年12月完成重组上市,下辖原交通部和建设部设立的三家公路院(公规院、一公院、二公院)及三家市政院(西南院、东北院、能源院),在公路市政等基建设计领域市场占有率处于行业领先地位,在夯实设计咨询核心主业的同时,公司正从加快布局"低空经济"及"车路云一体化"等新质生产力方向,积极内拓增量。

   "低空经济"方面,公司自上而下布局,积极筹建专门的低空经济发展研究机构及业务部门,先期可提供政策咨询、战略规划、标准制定和航路设计等服务,后续将重点关注低空经济相关软硬件全空间规划设计,逐步通过空域设计、航线规划、风险评估,拓展到建设和运营,并在重点区域积累飞行数据,挖掘增值服务。

   "车路云一体化"方面:公司积极参与交通部牵头的全国路网数字化、智能化升级项目,先后牵头多个省份交通基础设施数字化转型升级方案研究,中标广东、福建及四川等多地交运行业数字化转型项目,旗下一公院、二公院重点参与了中交集团绿色智慧未来交通研发中心的组建。公规院、一公院及二公院均有智慧交通相关的研究或设计项目落地。

   作为新质生产力的代表,"低空经济"及"车路云一体化"进入快速发展期,发展空间广阔:"低空经济"及"车路云一体化"作为新质生产力代表,政策定位高,在24年进入快速发展期,有广阔的发展空间,有望为公司持续带来丰厚订单。

   24年,无人机空域标准及无人机产品安全管理条例正式生效,两会首次将"低空经济"写入政府工作报告,提出要积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。作为发展智能网联汽车、建设交通强国的重要抓手,"车路云一体化"在24年也获快速推进,24年7月工信部等五部门发布《关于公布智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市名单的通知》,确定了20个试点城市,随着试点的推进有望推动"车路云一体化"进入规模化落地发展的新阶段。

   "低空经济"及"车路云一体化"未来发展空间广阔,据民航局,23年我国低空经济规模超5000亿元,2030年有望达到2万亿元。据中国汽车工程学会预计(中性预测下)2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元及25825亿元,年均复合增长率为28.8％。

   我们认为公司布局"低空经济"及"车路云一体化"有以下优势:1)全国布局:中交设计在全国所有省份、上百个城市开展业务,境内布设分支机构共有119个,与各地政府关系良好,有望在政府主导的"低空经济"及"车路云一体化"领域获取订单;

   有经验及有能力:公司兼具设计咨询经验及创新性、数字化能力。公司积极承担国家部委和各省"十五五"规划和政策研究课题,参编多项国家及行业标准,在"大交通"及"大城市"领域有丰富的研究及咨询设计经验;同时公司具备较强的科技创新与数字化建设能力,统筹推进数字公路基础设施、车路协同自动驾驶、绿色低碳能源、物流运输组织、运营养护与资产管理、信息管理平台支撑等多领域协同创新,通过数字化手段推动传统设计提质增效,并以数字化为核心开展数字化咨询等业务;2)有场景:"低空经济方面"具备测绘、运维检修等天然应用场景;"车路云一体化"方面,背靠拥有丰富路产资源的中国交建(截至2021年6月末,中国交建已通车运营高速公路项目42个(包含参股项目)),具备适用场景;

   3)有望通过收并购加快布局:24年公司将全面推进收并购工作,实现业务增量,公司计划在低空经济、数字化、水利、新能源、绿色低碳等业务领域投放资源,积极培育壮大新业务。

   背靠大股东外展市场,提升国际化程度。布局"低空经济"及"车路云一体化"等国内增量市场的同时,公司也积极拓展海外市场,目前公司在全球近60个国家和地区开展实质性业务,近五年参与海外项目近300项,23年海外新签项目59个,新签合额同比增长超20％。但当前公司海外业务整体占比仍偏低,在3％-5％之间,23年境外收入占比仅为3.2％,国际化程度仍待提升。公司大股东中国交建提出"海外优先"的发展战略,23年境外收入占比15.3％,具备较高的国际化程度。在强调综合能力的国际化竞争中,公司有望依托中国交建协同拓展国际市场;公司旗下一公院多次获得中国对外承包工程商会对外设计咨询AAA级信用等级,二公院成为首家在秘鲁取得双甲级咨询资质的中资企业。同时,公司也将加快推进海外并购,扩大海外市场增量。

   盈利预测、估值与评级:中交设计是我国建筑设计行业的"国家队",在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势,在夯实主业的同时,有望在"低空经济"及"车路云一体化"领域获取增量订单,同时随着国际化程度的提高,海外订单也有望持续增长。我们看好公司未来的业务增长,考虑优质设计院资产的置入,我们上调公司24/25年归母净利润预测为18.5/19.9亿元(上调121％/126％),新增26年归母净利润预测为21.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、新兴业务推进不及预期、业绩承诺无法兑现的风险。