海陆重工(002255):受电站补贴影响业绩短期承压,合同负债创新高,回购计划彰显长期信心-公司点评报告

事件:公司发布半年报,2024年上半年实现营收11.52亿元,同比下降8.55％,归母净利润1.28亿元,同比下降19.47％。

   受光伏电站补贴影响,业绩短期承压。单季度来看,24Q2公司实现营收6.87亿元,同比下降16.18％,归母净利润0.82亿元,同比下降32.86％。二季度收入、利润波动较大,主要系:1)公司光伏电站受补贴减少影响,一次性冲减2019-2024年收入。2)核电设备,以及出口余热锅炉、压力容器等由于制作周期及交付周期较长,二季度收入确认受到影响。

   大型非标设备制作周期长,季度间收入确认存在波动性属正常现象,且光伏电站收入冲减系短期影响,预计24H2及2025年该影响有望消除。

   主业余热锅炉稳健增长,合同负债显著提升,公司现金流充裕。分业务来看,2024H1公司余热锅炉实现营收6.7亿元,同比增长18％,公司主营业务余热锅炉依然实现稳健增长。压力容器、核电产品分别实现营收3.3亿、0.08亿元,受制作、收入确认周期延长影响有所下滑,环保工程、污水处理分别实现营收0.52、0.12亿元,同比增长12％、125％。此外,截至2024年上半年,公司合同负债约为16.2亿元,相较于2023年同期增长16.8％,创历史新高。且公司现金流相对充裕,截至2024年上半年,公司货币资金约为13.2亿元,较上期期末继续增长。

   公司发布回购计划坚定信心。2024年7月15日,公司发布回购报告书,拟使用自有资金人民币5,000万-10,000万元以集中竞价交易方式回购部分公司发行的人民币普通股(A股)股份,回购价格上限8.55元/股(含),约占公司总股本842,271,055股的比例为0.69％-1.39％。回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。公司此次发布回购计划,彰显长期信心。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收29.73、33.39、37.61亿元,归母净利润分别为3.66、4.27、4.86亿元,对应PE分别为10.77/9.22/8.1倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,出口收入确认不及预期风险,下游需求不及预期风险,核电批复不及预期风险