盛美上海(688082):2Q24业绩略超预期,上修全年营收指引至53～58.8亿元

2Q24业绩略超市场及我们预期盛美上海发布2024年半年度报告:1H24营收24.04亿元,YoY+49％,对应2Q24营收14.83亿元,QoQ+61％,YoY+49％;1H24归母净利润4.43亿元,YoY+1％,对应2Q24归母净利润3.63亿元,QoQ+253％(一季度低基数),YoY+18％;1H24扣非归母净利润4.43亿元,YoY+7％,对应2Q24扣非归母净利润3.50亿元,QoQ+215％(一季度低基数),YoY+18％。略超市场及我们预期。2024年上半年公司营收增长动力有:1)中国半导体设备行业需求旺盛;2)公司成功开发新客户打开新市场;3)公司新产品逐步向客户导入。

   发展趋势2Q24公司毛利率53.39％,QoQ+7.07ppt,YoY+3.65ppt,处于历史较高水平,我们认为主要系单季度公司确收产品结构导致。根据公司此前公开交流,镀铜设备等领先产品销售增长对公司综合毛利率有积极作用。公司管理层中长期毛利率目标区间40～45％,但考虑到产品组合优化我们认为公司有望维持45％以上高毛利率。根据目前股权激励安排,2024年为公司激励费用最高年份,我们认为后续公司费用率将进一步得到优化。

   公司SPM清洗设备上半年取得良好进展,根据公司管理层公开交流,SPM设备约占前道清洗设备25～30％价值量,我们认为该设备未来1～2年内有望开始放量,成为清洗设备产品线后续重要增长动力。7月30日,公司宣布推出UltraCvac-p面板级先进封装负压清洗设备,应用AI等芯片封装工艺,该设备目前已经运抵中国大陆客户验证,我们认为该设备推出将有助于公司把握当下AI等芯片对先进封装的需求。根据我们的产业链调研,公司在美国、韩国等海外客户侧设备验证进展顺利,后续有望海外客户订单起量。

   2Q24公司合同负债10.42亿元,较上一季度环比增长,我们认为公司在手订单旺盛。公司将2024年全年营收业绩指引由原先50～58亿元上修至53～58.8亿元(中间值55.9亿元,对应YoY+44％)。公司上修业绩主要基于:1)成功获得多个重要订单;2)新产品逐步向客户导入;3)公司部分订单交付节奏超此前预期。此外,公司发布公告计划以集中竞价交易方式回购公司股份,拟使用5,000万元～1亿元资金以不超过90元/股价格回购,回购股份将用于股权激励或员工持股计划。

   盈利预测与估值考虑到公司新签订单旺盛等因素,我们上修公司2024/2025年营收4％/3％至55.88/69.59亿元,上修净利润4％/3％至10.83/15.76亿元。采用P/E估值法估值,上调公司目标价5％至118.19元,股价/目标价对应2025年25x/33xP/E,有30％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险市场竞争风险、新品拓张风险、下游资本开支不及预期、中美贸易摩擦。