永泰能源(600157):资源规模扩张,业绩增长可期-事件点评

事件:2024年8月7日,公司发布:1)《发行股份购买资产预案》公告,拟通过发行股份方式,以发行价格1.29元/股购买昕益集团持有的天悦煤业51.0095％股权,对应交易价格暂定不超过35000万元;2)《关于公司所属陕西亿华矿业开发有限公司暨海则滩煤矿项目50亿元银团贷款授信审批通过》公告,同意由浦发银行作为银团牵头行,为陕西亿华提供总规模不超过50亿元银团贷款;3)《关于煤下铝项目采矿权获取进展》公告,公司所属矿井正在积极推进地质勘探、储量备案及获取采矿权工作;4)《关于2025年度至2027年度经营业绩预测》公告,预计25/26/27年归母净利润分别为28(较23年+24％)/38(+26％)/58(+53％)亿元。

   收购优质资产夯实成长,盈利能力持续提升。天悦煤业产能为60万吨/年,保有储量389万吨,主产高品质焦煤,属于市场紧缺煤种。本次通过发行股份方式,以发行价1.29元/股,交易对价不超过3.5亿元购买天悦煤业资产,高于现价1.1元(7/24日收盘价),彰显公司未来发展信心。按天悦煤业并表后年均实现净利润1.3亿元、交易价格3.5亿元计算,对应PE为5.14倍,低于近十年同类交易标的公司市盈率及平均数,交易性价比凸显。收购完成后,公司将持有天悦煤业63.2571％股权,总产能提升至1710万吨(含在建),其下属冯家坛、荡荡岭矿区将与天悦煤矿也将连接成片,利用"三矿连片"的地理＆规模优势,预计每年可增加净利润1.6亿元以上。

   海则滩项目贷款授信获批,有望贡献远期成长。根据公告,浦发银行作为银团牵头行,将为公司所属煤矿提供总规模不超过50亿元银团贷款。授信审批通过,标志着公司信用和融资功能实质修复,融资结构进一步优化。海则滩煤矿作为公司全面实现煤电一体化目标的重点项目,将于2026Q2实现第一个工作面投产,当年产煤300万吨;2027年投产,当年产煤1000万吨,按2023年市场平均煤价初步测算,可新增净利润约44亿元,投资回报率达50％以上。项目投产后,公司煤电业务有望深化,业绩或将实现大幅提升。

   积极推进煤下铝土矿采矿权,挖掘存量资产新价值。公司作为第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井,本次申请煤下铝采矿权相关8座生产矿井共690万吨/年,可为公司新增铝土矿采矿权资源量约1.16亿吨,按采出比60％计算,可采出量约6958万吨。按现有产能及铝土矿可采出资源量计算,平均可延长开采年限超10年以上,按煤下铝生产成本300元/吨,销售价格450元/吨计算,预计可增加公司营收超27亿元,净利润约4.6亿元。

   盈利预测与投资评级:随着公司重点项目稳步推进,公司业绩有望实现逐年提升。我们预计公司2024-2026年合计收入分别为317/333/375亿元,归母净利润分别为24.9/28.2/38.0亿元,停牌前7月24日收盘价对应PE分别为9.81/8.66/6.44倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:1)煤炭价格超预期下行;2)国内经济复苏力度不及预期;3)基建固定资产投资资金使用不及预期