浦发银行(600000):利润弹性释放,风险持续出清-2024年半年度业绩快报点评

业绩显著改善2023年四季度,公司完成管理层更迭。公司现任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验,到任后带领公司开启"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动,聚焦"一投三收",加大资产投放力度。2024年上半年营业收入增速为-3.3％,二季度单季增速为-0.5％,较一季度提升5.2pct。上半年归母净利润增速为16.6％,二季度单季增速为30.9％,较一季度提升20.9pct。

   资产质量边际向好公司坚持"控新降旧"并举,存量不良接近出清。截至2024年二季度末,不良率为1.41％,较一季度末下降4bp;拨备覆盖率为175.37％,较一季度末提升2.5pct。

   信贷投放力度加大公司对公业务具有传统优势,所处区位经济动能强劲,新一届管理层干劲十足,自去年四季度起连续发起"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动,加大资产投放力度。2024年上半年末贷款同比增长6.78％,增速较一季度末提升2.6pct。具体来看,一季度新增1685亿元贷款,同比多增约930亿元。二季度新增约1287亿元,同比多增约1274亿元。上半年累计新增约2972亿元,同比多增约2204亿元。

   盈利预测与投资建议我们预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01％、4.54％、5.45％(与前值一致)。由于信用成本显著改善、贷款投放加速,进而释放利润弹性,我们调整2024-2026年归母净利润增速为25.64％、7.94％、7.67％(前值6.30％、4.89％、5.27％),对应ROE为7.32％、7.48％、7.63％(前值6.23％、6.25％、6.29％)。

   采用可比公司估值法,当前可比公司平均PB为0.5倍。考虑公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,我们给予公司2024年目标PB0.5倍,对应目标价11.02元,维持给予"买入"评级。

   风险提示资产质量反复;信贷投放可持续性不足;净息差下滑超预期。