米奥会展(300795):2Q业绩符合预期;关注四季度展位预售

1H24业绩符合业绩预告及我们的预期公司公布1H24业绩。1)财务:1H24收入同降26.4％至2.60亿元,毛利率约54％(1H23:52％),毛利率有所提升主要系单展规模变大后规模效应有所显现,归母净利润同降46.6％至4,072万元(业绩预告:3,700-4,100万元);对应2Q24公司收入同降35.6％至1.84亿元,毛利率约54％(2Q23:50％),归母净利润同降52.2％至3,591万元,收入利润端均下滑主要系24年上半年办展数量及总展位数同比减少,整体业绩符合业绩预告及我们预期。

   2)运营:1H24于4个国家共举办6场展会,我们估计展位数约4,500-4,600个(1H23公司于8个国家共计举办9场展会,展位数超5,600个)。3)股东回报:披露24年半年度利润分配预案,每10股派发现金股息3元,派息总额约6,778万元,占可分配利润约96％;截至7/31公司已回购总额约5,637万元(此前公告拟回购5,000万-1亿元),已回购股份占总股本比例约1.53％。

   发展趋势截至1H24合同负债同比下滑约1％;短期关注四季度展位预售。1)我们估计1H24总展位数约4,500-4,600个;往前看,公司更新2H24办展计划为8-9场(原计划中的德国展已取消,我们预计印度展因签证办理问题取消概率较大),我们估测全年总展位数约1.6万个(23年:超1.3万个;24年初时公司的全年预期:1.9万个)。2)截至1H24公司合同负债同降约1％至1.67亿元,我们认为主要系参展商预付款比例有所下降(我们估计1H24参展商预订展位后的预付款比例约55％,而1H23参展商因疫情后销售动力较为充足、参展积极性较高,预付款比例约为75％)。往前看,公司3Q计划举办4场展会,我们预计单季度展位数或达3,000个以上(3Q23:约1,800个),建议持续跟踪下半年(尤以四季度为主)的展位预售表现。

   长期关注外部合作办展及内部精细化销售的优化成效。考虑到中小企业海外参展意愿受宏观环境、企业自身运营及现金流影响有所下滑,公司计划基于外部合作办展及内部精细化销售模式来推动销售。1)合作办展:公司1H24已与汉诺威、中国教育仪器协会、上海申仕展览等合作举办国别展下设的子行业展会,我们认为合作办展有望吸纳国际展览公司及其他内展公司的客户资源,带来一定的展位增量,但亦需关注合作办展对毛利率带来的潜在影响;2)内部精细化销售:公司对参展商及买家均进行更精细的分层管理,基于买家数据库实现精准联系买家推广展会,并使用针对性买家资源吸引参展商进而驱动销售。往前看,我们建议持续关注内外部优化带来的销售成效。

   盈利预测与估值谨慎考虑中小企业参展意愿及24年全年展位数下修,我们下调24/25年归母净利润9/9％至2.31/2.89亿元,当前股价对应15/12x2024/25eP/E;维持跑赢行业评级,考虑到板块估值有所回调,我们下调目标价26％至20元,对应20/16x2024/25eP/E,当前上行空间约33％。

   风险地缘政治风险;展位销售情况不及预期;境外办展市场竞争加剧等。