诺瓦星云(301589):LED显控龙头,深度受益MLED发展-深度研究报告

专攻视频与显控技术十余年,已成长为LED显控系统行业龙头。公司自2008年成立以来,专注于视频和显示控制技术的核心算法,目前为全球超过4000家企业提供全面的解决方案。自2014年设立4个海外办事点后,公司着力开启全球化布局,截至目前公司在全球37个地区设有服务网点,包括8个海外网点,2020-2023年期间,公司海外收入年复合增长率65.80％,海外市场快速扩张。2024年第一季度,公司延续2023年高景气度,创收6.81亿元,同比增长22.66％,实现归母净利润1.23亿元,同比增长44.54％。

   显示控制系统:LED行业高景气,显控系统价值量重构。1)MINI/MICRO显示技术的升级叠加MiniLED成本下探,未来传统LCD成本优势减弱,下游屏厂加速MiniLED布局,公司与龙头屏厂持续合作,客户粘性较高,具备纯熟小间距解决方案。2)视频高清化趋势推动像素密度的提升,促使显控产品技术升级,重构显控系统价值量。多样化应用场景如XR(扩展现实)、虚拟拍摄和裸眼3D等新兴应用场景的拓展,加速技术渗透。3)行业格局:公司LED显控系统龙头地位稳固,我们测算市占率已超60％,行业CR2超过70％,有望受益LED行业顺周期成长。

   视频处理设备:协同显示控制系统,二合一迅速顺应需求。显控系统+视频处理系统一体化大势所趋,通过集成化提升整体效果,叠加超高清化信息产业发展,加速视频处理设备升级;公司视频处理系统业务体量逐年提升,视频处理设备+发送卡二合一产品拓展顺利,带动产品量价齐升。同时,对比海外厂商,目前国内视频处理设备厂商份额较小,有望借助性价比优势打入海外高端化市场。预计2024年至2026年间,业务的收入规模有望分别达到19亿元、29亿元和41亿元,年增长率分别为54％、48％和42％,显示出强劲的增势和市场潜力。

   云服务:万屏互联,双"云"平台蓄势待发。据IoTAnalytics预测,全球物联网设备连接数将从2022年的约144亿个激增至2027年约297亿个,年复合增长率达到16％。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台,据官方微信公众号2023年6月28日发布的数据,用户在平台内一周发布节目6.1万余次、进行方案配置1.1万余次、施工调试0.83万余次、在线运维1.42万余次,双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现收入42.13/57.26/76.49亿元,同比增长37.9％/35.9％/33.6％;实现归母净利润8.09/11.46/16.17亿元,同比增长33.2％/41.7％/41.1％。选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司,2024年可比公司平均PE约29.2x,考虑公司当前位于加速成长阶段,结合其行业地位、前瞻投入MLED等竞争优势,给予公司2024年30xPE,预计2024年归母净利润约8.09亿元,目标市值约242.1亿元,对应目标价为262.5元,首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示:MLED产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险、限售股解禁风险。