益生股份(002458):销量减少,苗价下跌,Q2归母净利润同比-71％-2024中报点评

销量减少、苗价下跌,归母净利润同比回落。公司2024年上半年实现营业收入13.76亿元,同比-25.77％,其中Q2实现营业收入6.88亿元,同比-26.76％;实现归母净利润1.83亿元,同比-67.61％,其中Q2实现归母净利润0.74亿元,同比-70.68％。报告期内,鸡苗销量减少、价格下跌是公司收入利润同比承压的主要原因。

   鸡苗业务:上半年量价齐跌,盈利同比承压。收入方面,受2022年5月以来祖代白羽肉鸡进口量减少影响,公司2024H1白羽肉鸡苗销量同比-15.55％至2.77亿羽,同时受下游毛鸡及鸡肉行情低迷影响,白羽肉鸡苗销售均价同比-21.50％,最终带动公司鸡业务整体收入同比-31.61％至12.05亿元。盈利方面,受益降本增效措施及饲料成本下降影响,公司生产成本稳步下降但仍难抵销价下滑影响,公司鸡业务2024H1毛利率同比-13.98pct至30.01％,毛利同比-53.35％至3.62亿元。

   猪业务:产能逐步释放,Q2开始贡献盈利。收入方面,随着公司种猪场投入使用,公司二元种猪已开始上市销售,2024H1销售种猪数量同比+632％至8452头,进而带动营业收入同比+299％至8933.83万元。盈利方面,受产能爬坡和行业景气双重带动,猪业务于Q2开始实现盈利,2024H1整体毛利率同比-4.38pct至5.47％,毛利同比+121.97％至489.01万元。

   白鸡短期供给偏紧,看好年内猪鸡景气共振。供给方面,我国祖代白羽肉鸡进口受阻已开始影响商品代白羽肉鸡苗产量。截至6月16日,国内父母代种鸡存栏(在产+后备)为3707万套,较去年同期减少0.93％,其中后备父母代种鸡存栏为1524万套,较去年同期减少2.90％,预计将导致下半年商品代鸡苗出现明显减量。需求方面,受前期产能去化影响,当前猪周期已进入右侧,后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。

   综合来看,供给减量叠加需求改善,白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复,益生股份作为优质种苗企业,有望直接受益。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情;粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头,业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.03/9.03/8.09亿元,对应2024-2026年每股收益为0.36/0.82/0.73元,对应当前股价PE为25/11/12X,维持"优于大市"评级。