许昌智能(831396):光伏消纳矛盾凸显,配电侧+用电侧建设带来增长机遇-北交所首次覆盖报告

国家级电力设备专精特新"小巨人",2024Q1营收0.70亿元(+23.46％)许昌智能主要从事新能源和传统智能配用电产品和系统以及电力工程总承包业务。2024Q1营收和归母净利润为0.70亿元(+23.46％)和142.80万元(+142.38％)。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5428/6423/7682万元,对应EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股,对应当前股价的PE分别为14.9/12.6/10.5X。我们看好在光伏消纳矛盾凸显的背景下,我国配电侧+用电侧新建设需求为公司带来业绩增长机遇,首次覆盖给予"增持"评级。

   光伏消纳矛盾凸显,驱动我国新一轮配电侧+用电侧建设新周期来临中国分布式光伏增长迅速,但是由于光伏发电的不可控和不稳定性导致衍生弃电增加成本,2023-2024上半年多省市发布光伏接入容量预警,未来有望从配电侧+用电侧打开光伏的消纳空间。配电侧:通过配电网智能化升级提升弹性自适应能力和对光伏的就地消纳能力,预计国家电网与南方电网在"十四五"期间合计投资3万亿元以上,配电网建设将被列为工作重点;此外,采用整村、整县并网汇流也有望提高电网承载能力。用电侧:储能是电力系统中的关键一环,电化学储能为主的新型储能快速发展,从用电侧解决光伏消纳矛盾,根据CNESA预测,我国2026年新型储能累计规模将达到48.5GW,2022-2026年复合增长率为53.3％。同时,我国车桩比矛盾凸显,电桩需求增长进一步提高光伏消纳能力。

   积极布局和推进"光储充一体化解决方案",具备整县光伏开发能力公司具备光储充一体化系统生产能力,主要包括光伏逆变器、电化学储能、充电桩、智能云平台等发电及储能系统,实现了整县光伏开发能力。截至2023年9月,在手订单达到6.81亿元,待实现收入达7.42亿元,新能源和国网等大型客户的订单占比明显提高,订单结构有所改善。此外,募投项目助力进一步完善"系统+设备一体化解决方案",电化学储能系统、逆变器、并网箱、汇流箱、光伏智慧运维系统达产后产能分别为70套、2.8万套、0.5万套、0.5万套和200套。

   风险提示:原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险。