益生股份(002458):种源优势显著,淡季盈利平稳-半年报点评

公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现收入13.76亿元,同比减少25.77％;实现归母净利润1.83亿元,同比减少67.61％。2024年二季度公司实现收入6.88亿元,同比减少26.76％;实现归母净利润0.74亿元,同比减少70.68％,环比减少32.67％。

   淡季鸡苗跌价,品种溢价保持。2024年上半年公司销售白羽鸡苗2.8亿只,同比减少15.6％,综合售价3.8元/只,同比下跌21.5％;二季度公司销售白羽鸡苗1.5亿只,同比减少17.3％、环比增加12.4％,综合售价3.4元/只,同比下跌19.3％,环比下跌23.9％。二季度鸡苗补栏时点对应为夏季,养殖难度较大且需求疲软,进而压制鸡苗价格表现。从行业均价看,据中国畜牧业协会,2024年二季度父母代鸡苗均价39.1元/套,环比上涨8.8％、商品代鸡苗均价2.3元/只,环比下跌32.5％,公司售价仍好于行业,且在下游持续疲软下,对上游优质种源的诉求仍在,行业父母代价格保持上涨。

   种猪增量明显,909溢价保持。2024年上半年公司销售益生909鸡苗4480万只,同比增加6.2％,销售均价1.28元/只,同比下跌24.2％;二季度公司销售2204万只,同比增加17.1％,销售均价1.27元/只,环比下跌0.8％,行业817鸡苗均价0.74元/羽,公司鸡苗保持相对行业溢价。2024年上半年公司销售种猪8452头,同比增长631.8％,均价2699元/头,同比下跌29.9％;二季度公司销售种猪5277头,同比增长591.6％、环比增长66.2％,均价2513元/头,环比下跌16.4％。随着募集项目种猪产能的逐步释放,公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。

   投资建议:受今年下游价格承压影响,我们下调2024年鸡苗价格预期,此外考虑海外引种规模偏低的持续性,上调2024-2026年父母代售价,预计2024-2026年实现归母净利润4.49、5.86、6.68亿,同比分别-17％、+30.5％、+14.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。