国瓷材料(300285):Q2单季度收入创新高,精密陶瓷及蜂窝陶瓷维持较快增长

公司公告:依据公司公告,上半年实现收入19.53亿元(YoY+5.6％),实现归母净利润约3.3亿元(YoY+3.6％),实现扣非归母净利润3.1亿元(YoY+8.8％);其中24Q2实现收入11.27亿元(YoY+5.8％,QoQ+36.3％),实现归母净利润1.97亿元(YoY+0.8％,QoQ+47.8％),实现扣非归母净利润1.87亿元(YoY+2.6％,QoQ+54.9％),二季度收入创单季度新高,业绩符合预期。

   上半年公司毛利率同比提升2.39pct至39.89％,主要增量来自陶瓷墨水及精密陶瓷等板块,费用端,管理及研发费用同比明显增长,主要由于去年并购部分公司之后整体人员薪酬提升,以及公司持续投入口腔及精密陶瓷等业务的研发,使得净利润率同比提升0.2pct至19.03％。其中24Q2毛利率同环比分别提升3.04pct、1.86pct至40.7％,净利润率近20％,环比来看几个业务板块均有所增长。

   电子材料板块:上半年公司为适配AI领域高算力、高集成等应用环境需求,协同客户开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉,材料性能达到领先水平。依据公司公告,上半年公司电子材料板块收入约2.79亿元,同比下滑2.2％,主要由于电子级氧化锆粉体出货不及预期,整体毛利率随着MLCC粉体稼动率增长提升1.2pct至35.58％。其中24Q2主要产品MLCC粉体出货量环比明显提升,随着消费电子需求逐步恢复以及下游厂商库存消化,我们估计公司MLCC粉体Q3有望环比增长,全年销量超7000吨,后续公司粉体销量有望受益于国产MLCC逐步替代日韩等地区企业,而持续增长。

   催化材料板块:依据公司公告,上半年催化材料板块实现收入4.06亿元,同比增加21.2％,主要来自蜂窝陶瓷销量以及铈锆固溶体增长,毛利率提升0.17pct至43.56％。其中王子制陶实现收入3.4亿元,净利润约6125万元。2024年有望随着康明斯等海外主机厂以及国内乘用车占比提升,毛利率也有提升空间。同时公司成为国内乘用车、商用车全面布局的蜂窝陶瓷企业。

   生物医疗板块:依据公司公告,上半年生物医疗板块实现收入4.39亿元,同比增长6.1％,毛利率下滑4.2pct至57.91％,主要由于Q1公司氧化锆粉体进行产线调整,耽误了粉体及瓷块的生产销售。

   爱尔创与DEKEMA并入国瓷科博,国瓷科博上半年实现收入约3.5亿元。2023年公司相继投资并购韩国Spident以及德国DEKEMA,在材料和设备领域进行布局,后续有望随着海外产品线的持续延伸,以及国内集采观望之后有望拉动国产材料需求提升,带来生物医疗板块稳定增长。

   精密陶瓷板块:依据共公司公告,公司的氮化硅轴承球于23年8月开始逐步放量,单月收入已形成规模,此外氮化硅轴承球还可用于海上风电、机械手臂等,应用领域广泛,随着后续上游氮化硅粉体自供比例逐步提升,毛利率仍有较大提升空间;此外,赛创于2023年2月开始并表,实现从粉体到金属化一体化的布局,目前赛创的粉体基本实现自供,在起初LED领域的应用基础之上,快速延伸至激光雷达、工业激光器、低轨卫星等领域,目前在手订单充足。24Q2公司氮化硅轴承球,以及卫星用陶瓷基板快速放量,我们预计2024年精密陶瓷板块实现4个亿收入,同比有望实现50％以上增长。

   盈利预测与投资评级:2024年我们认为公司各业务板块仍有较多明确增量,尤其如蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块,下游客户或订单较为明确。此外,口腔医疗板块公司仍在储备海外材料、品牌、渠道等布局机会,2024年厚积薄发。维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润约7.3、9.3、11.8亿元,对应PE约25、19、15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期;齿科材料拓展不及预期;精密陶瓷板块拓展不及预期