华润三九(000999):拟收购天士力28％股份,强强联合巩固公司行业领先地位

业绩简评

   2024年8月4日,公司发布公告,拟以支付现金的方式向天士力集团及其一致行动人天津和悦、天津康顺、天津顺祺、天津善臻、天津通明、天津鸿勋合计购买其所持有的天士力418,306,002股股份(占天士力已发行股份总数的28％)。同日,天士力集团与国新投资有限公司签署协议,拟通过协议转让的方式向其转让所持有的74,697,501股天士力股份,占天士力总股本的5％。本次交易,标的股份拟定的每股转让价格为14.85元,公司购买标的股份对应转让总价款约为62.1亿元;国新投资购买标的股份对应转让总价款约为11.1亿元。本次交易完成后,天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九,实际控制人变更为中国华润有限公司。

   经营分析

   优秀产品矩阵+强研发实力,天士力有助公司夯实行业领先地位。天士力聚焦中国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域,医药工业板块已形成以现代中药、生物药、化学药协同发展的业务格局。现代中药领域,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品。生物药领域,独家品种注射用重组人尿激酶原(普佑克)为中国范围内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品,多年蝉联急性心肌梗死溶栓药第一品牌;化学药领域,主要产品水飞蓟宾胶囊(水林佳)2023年市场份额排名全国第三。此外,天士力近三年研发投入处于行业领先地位,2023年研发投入约13.2亿元,同比增长29.49％,其中研发费用约9.2亿元,同比增长8.51％,已成为中药创新领域龙头。

   连续并购整合后,公司有望迎来更坚实发展。继2023年1月昆药集团并表后,此次收购是公司在中药领域又一重要整合,利于公司进一步加强在心脑血管等领域的实力,加快补充创新中药管线,提高创新药研发能力,建立在中药领域的引领优势,推动中医药传承创新及高质量发展。

   盈利预测、估值与评级

   公司并购经验充足,我们看好公司整合后实现更坚实发展。在不考虑本次收购后续并表影响的情况下,预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.96/37.92/43.42亿元,分别同比增长16％/15％/15％,EPS分别为2.57/2.95/3.38元,现价对应PE分别为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品集采风险;竞争加剧风险;产品推广不及预期;医保药品限价风险;品牌价值变动风险;原材料价格波动风险;商誉减值风险