药明康德(603259):Q2环比改善,在手订单高增速坚定信心-2024年中报点评

事件描述

   公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营收172.41亿元,同比下降8.64％;实现扣非净利润44.14亿元,同比下降8.33％;实现经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比下降14.2％。

   事件评论第二季度收入和利润按计划环比稳步提升。若剔除特定商业化生产项目,24H1收入同比大致持平(-0.7％);分季度来看,2024Q2收入环比增长16.0％,经调整Non-IFRS归母净利润环比增长28.5％。

   TIDES成为主要驱动力。分业务板块来看,2024H1化学业务实现收入122.1亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1％,其中小分子D＆M服务收入73.9亿元,剔除特定商业化生产项目,在去年同期强劲增长超50％基础上同比减少2.7％,预计全年保持正增长。测试业务收入30.2亿元,生物学业务收入11.7亿元,CTDMO业务收入5.7亿元,DDSU业务收入2.57亿元。在化学业务板块中TIDES业务贡献高增长:TIDES业务收入达到20.8亿元,同比强劲增长57.2％。截至2024年6月末,TIDES在手订单同比增长147％。

   在手订单高速增长坚定未来信心。截至2024年6月末,公司在手订单431.0亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长33.2％。尽管面临外部环境的不确定性,公司预计2024年收入达到383-405亿元,剔除特定商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6％),。在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。

   我们预测公司2024-2026年归母净利润为91.52亿元、101.83亿元和115.21亿元,对应PE分别为14/12/11倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、若全球医药研发热度恢复不及预期,将影响公司订单;

   2、若海外运营成本增加,将影响公司利润率。