厦钨新能(688778):业绩符合预期,盈利能力明显改善-2024年半年报点评

事件。2024年8月2日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收63.00亿元,同减22.43％,实现归母净利润2.39亿元,同减6.12％,扣非后归母净利润2.20亿元,同减3.24％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收30.01亿元,同减33.82％,环减9.02％,归母净利润为1.28亿元,同减8.12％,环增14.84％,扣非后归母净利润为1.17亿元,同减9.00％,环增14.10％。毛利率:2024Q2毛利率为11.62％,同增3.74pcts,环增4.02pcts。净利率:2024Q2净利率为4.26％,同增1.19pcts,环增0.91pct。费用率:公司2024Q2期间费用率为3.71％,同比0.43pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19％、1.04％、2.04％、0.45％,同比变动0.12pct、0.43pct、-0.08pct和-0.04pct。

   锂电正极材料出货增加,盈利能力明显改善。2024H1,公司锂电正极材料出货4.5万吨,其中钴酸锂、三元材料分别实现出货1.8万吨、2.6万吨,Q2实现钴酸锂、三元材料出货约1.0万吨,环比+19.06％、-34.35％。受益于钴酸锂出货占比提升以及Q2稼动率提升,公司2024Q2盈利能力有明显提升,毛利率、净利率分别实现同增3.74pcts、1.19pcts。

   产品矩阵迭代创新,积极布局新应用领域与前沿技术。1)钴酸锂:4.53V钴酸锂开始小批量出货,4.55V钴酸锂开发进度符合客户需求,且公司针对AI功能高能量密度需求积极研发高性能产品;2)三元材料:新一代Ni6系高电压材料整体性能和品质稳定,高镍三元材料已进入量产或认证阶段,新开发的超高功率材料开始稳定供货。3)氢能材料:车载合金目前处于中试方案讨论阶段,低成本合金开发进入批量导入阶段。4)新应用领域与前沿技术:公司积极拓展低空领域、机器人应用以及固态储氢领域,同时着力布局补锂材料、固态电池正极材料等前沿技术,赋能未来可持续发展。

   产能布局稳步推进,法国合资项目筹备顺利。公司稳步推进各项工程建设项目,法国基地、海璟基地、宁德基地、雅安基地以及福泉基地生产均稳步推进。其中,法国基地4万吨三元材料项目筹备工作顺利推进,该项目由公司控股子公司欧洲厦钨与法国Orano集团控股子公司OranoCAM合资成立,欧洲厦钨出资1020万欧元,持股比例为51％,项目总投资31.6亿元。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收147.76、170.51和208.54亿元,同比增速分别为-14.6％、15.4％和22.3％;归母净利分别为6.33、7.11和9.21亿元,同比增速分别为20.1％、12.2％和29.5％。2024年8月2日现价对应PE分别为20、18、14倍。考虑到公司技术优势明显,未来业务多曲线成长明确,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产能建设及投产进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。