咸亨国际(605056):电网MRO优质企业,积极拓展下游客户-动态点评

电网MRO基本盘稳健,受益于电网投资高增长。2023年全社会用电量92,241亿千瓦时,同比+6.7％,用电需求持续旺盛,电力行业整体发展较快。2024年,国家电网建设投资总规模预计超6000亿元。公司营收主要来自国南网MRO采购,公司2023年电力行业业务实现营收17.64亿元,占比超过60％,同比+32.51％。公司电网MRO中标份额排名属于第一梯队,已在电网系统形成领先地位。公司业务的主要应用于电力输、配电等环节,客户群体相对集中于国家电网等大型央企,且通用型工具设备受电网投资结构影响小,叠加电网投资额稳步增长,预计基本盘保持稳健,并将充分受益于电网资本开支增长。公司将持续重视电力业务发展,增加一级电商中标率。

   "四大军团"+新型电商,共同带动企业营收高增长。公司积极布局新行业开拓,灵活化用电网业务成功模式,率先实现核电、石化领域业绩突破,具备身位优势。公司2023年持续推进油气、核工业、交通和政府应急等四大战略行业的拓展工作,年度销售额约为6.34亿,较2022年度同比增长约61％。此外,国央企阳光化集约采购加速,公司抓住远期增长点,夯实团队、供应链和数字化建设的三大基础工作,2023年中标中国华电、中国融通和中国电建等40余家国央企电商采购平台,实现销售收入约1.98亿元,较2022年度同比约+295％。

   打造"MRO集约供应商",构建公司核心竞争力。MRO行业集约化采购趋势将在未来20年保持稳定,中国的制造业体量有望撑起超大型MRO集约商的出现。供应链方面,电商化成为MRO集约化采购的新趋势,能为企业节省15-20％的成本,70％的时间以及50％的人力。公司发展的核心模式为"集约化供应+服务+自主产品",精准对接产品使用和服务的需求,借助研发生产能力,为客户集约提供与其需求精准匹配的产品以及技术服务。

   实施股权激励,分红占比连年超过六成。公司自2021年7月上市以来,每年现金分红比例均高于60％,合计共进行4次分红,累计现金分红约5.05亿元。

   盈利预测:预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.42/2.99/3.92亿元,对应的PE分别为17/14/10倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期