华能国际(600011):煤价下降支撑火电业绩,风电盈利承压-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,全年实现营收1188亿元,同比下降5.73％;实现归母净利润74.54亿元,同比增长18.16％;24Q2实现营收534亿元,同比下滑12.05％,环比下滑18.25％,实现归母净利润28.58亿元,同比下滑29.58％,环比下滑37.82％。

   煤机度电利润同比/环比分别+0.007/-0.016元。24Q1公司煤机实现利润总额11.55亿元,同比/环比分别+74.2％/-59.1％,实现上网电量781亿千瓦时,同比/环比分别-9.65％/-15.3％,对应24Q2度电利润0.015元/千瓦时(同比/环比分别+0.007元/-0.016元)。报告期内市场煤价保持低位运行,公司持续加大成本管控力度,实现单位燃料成本同比下降,环比略有下滑主要系水电出力较好,火电上网电量下滑所致。

   风电盈利承压,光伏度电利润环比+0.06元。24Q2公司风电、光伏实现利润总额16.16/8.75亿元,同比分别-23％/+33％,环比分别-33％/+136％;风电实现上网电量88.5亿千瓦时(同比/环比分别+2％/-12％),对应24Q2度电利润0.183元/千瓦时(同比/环比分别-0.06元/-0.06元);光伏实现上网电量49.8亿千瓦时(同比/环比分别+74.6％/+54.5％),对应24Q2度电利润0.176元/千瓦时(同比/环比-0.05/+0.06元/千瓦时。

   新能源装机规模扩大。报告期内公司上半年新增新能源装机容量3.04GW,其中风电/光伏分别新增1.05/1.99GW,截至24H1公司风电/光伏可控发电装机容量达16.5/15.1GW,新能源装机规模进一步扩大,有望持续贡献利润增量。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为121亿元/138亿元/154亿元,对应EPS分别为0.77/0.88/0.98元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期风险。