好想你(002582):"新品+新渠道"双轮驱动,发展空间广阔-深度报告

好想你:国内红枣龙头,股权结构稳定,业绩探底回暖。以红枣及其加工品为核心产品切入市场,专注健康食品的额研发、生产与销售。股权结构长期稳定,2023年员工持股激励计划实施,同年营业收入扣除后金额较2022年增长34.72％。由于多因素影响,近年来收入利润波动较大,2022年开始触底反弹,2023年恢复增长。红枣类及相关产品是主要的营收来源产品,2019-2023年营收CAGR达到+15.57％。整体盈利质量处于行业中下游,提升空间巨大。

   果干蜜饯:行业竞争格局较为分散,混搭类产品成为新卖点,枣仁派脱颖而出。果干蜜饯类产品在休闲食品中占据重要地位,2023年中国果干蜜饯产品市场规模达1462亿元,2019-2023年复合增长率达24.0％,果干蜜饯行业进入门槛相对较低,市场上存在多个知名品牌,绝大部分品牌市场占有率低于10％,行业集中度较低。复合型果干蜜饯产品融合实现产品配方与口感的创新,满足消费者健康需求。其中,枣仁派以其天然原料与创新形态脱颖而出,成为行业热销产品。

   品牌影响力逐步扩大,产品研发与渠道改革并行。1)品牌:2023年广告宣传费投放1.35亿元,品牌价值达到了154亿元,持续提升高品质、高价值的品牌文化内涵。2)产品:聚焦"红枣+健康锁鲜食品"的双曲线产品矩阵,致力于打造红小派大单品业务,采取"自主研发+合作研发"的战略。3)渠道:全面启动全渠道战略布局,线下专卖收入3.97亿元,占比22.99％,商超渠道收入0.45亿元,占比2.62％,零食渠道收入0.55亿元,占比3.21％,电商收入占营业收入比重为32.85％

   未来投资看点:1)品类创新开拓盈利曲线,大单品红小派业务拓展。实施战略变革,加速产品上新。大单品红小派发展迅速,2023年营业收入突破2亿元,2024年预计营收达到3亿以上。2)盈利质量提升空间大,利润弹性有待释放。盈利质量还有很大提升空间,2024年的收入将保持较快且相对稳定的增速,有望达成不低于3000万的利润目标。3)建立全渠道策略布局,零售渠道发展迅速。零售业务覆盖专卖店、电商、商超、出口等全渠道销售网络。入驻兴趣电商、零食量贩、大型商超等平台,覆盖终端零食量贩网点超1.5万家,已上市的零售渠道产品SKU数量13个。

   投资建议:预计2024-2026年公司EPS分别为0.08/0.15/0.26元,当前股价对应PE为66X/34X/20X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;新品增长不及预期