蓝天燃气(605368):国资入股,强强联合-事件点评

事件:

   根据公告,公司控股股东蓝天集团与河南省天然气管网有限公司于2024年8月1日签署了《股份转让协议》,将其持有3464.18万股股份协议转让给河南管网,占公司总股本的5％,转让价格为11.71元/股,转让价款合计4.06亿元。

   国资入股上市公司,河南两大天然气管网公司达成合作:

   河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省级天然气投资运营管理平台,实际控制人为河南省财政厅,现有业务包括海内外燃气贸易、管道及储气设施建设运营、城燃及LNG加气站终端服务等天然气上中下游。2023年9月26日,公司控股股东蓝天集团引入其作为战略投资者,河南省天然气管网有限公司目前为蓝天集团第二大股东,持股比例11.02％。河南省天然气管网有限公司在省内统筹"三纵六横"管网建设工作,据其官网披露,截至2021年底,其参控股运营管线760公里,参控股建设管线1230公里,总投资超100亿元;除了常规的中石油、中石化外,还包括海外管道气和LNG,目前与俄罗斯最大的天然气生产公司诺瓦泰克、澳大利亚丹尼森公司签订了《合作框架协议》,国内与新奥能源签署《LNG购销协议》,积极开展海外资源代购、联合采购以及资源池采购等业务。根据公司公告,本次股权转让有助于河南天然气管网公司优化资产布局,合理配置自身资源,彰显了河南国资对公司未来持续稳定发展的信心。此次国资进一步入股上市公司,代表着河南省两大天然气行业公司合作的加深,未来协同优势有望凸显。

   上下游双主业布局保障稳健业绩,高分红彰显投资价值:

   公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产,近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸,逐步形成"长输管网+城燃"中下游一体化布局,有助于应对上游气源价格波动的风险,保障公司业绩的持续稳定增长。公司始终致力于为所有股东创造价值,具有高分红传统,2020-2023财年,公司现金分红比例分别为69.51％、54.97％、83.55％、97.13％。2023年,公司派发现金红利总额为5.89亿元,按照2024年8月1日收盘价计算,公司股息率达到6.5％。2023年11月,公司发布未来三年股东分红回报规划,明确2023-2025年每年现金分红比例不低于净利润的70％。主业稳健叠加高分红,公司投资价值凸显。

   居民气顺价叠加购气成本下行,业绩有望持续稳健增长:

   从售价端看,2023年以来,全国多地陆续推动居民气顺价政策的发布,以解决城市燃气公司居民端销售价格倒挂的问题,保障居民用气,提高终端居民销售价格成为趋势,目前河南省尚未出台相关政策,若顺价政策出台,将会给公司城市燃气销售业务带来一定的利润增长弹性。从成本端看,据公司2023年年报披露,中石油占其年度采购总额的比例为70.48％。根据隆众资讯,中石油2024-2025年管道气价格政策取消了居民用天然气的单独定价,管制气价格统一上浮18.5％;非管制气价格在门站价基础上上浮70％,较上一年度下调10％。综合来看,下游城市燃气的购气成本有望下行。公司年报中发布经营计划,2024年计划实现销售收入53亿元、净利润6.5亿元,分别同比增长7.14％、7.26％,预计公司业绩将保持稳健增长态势。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年的收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元,增速分别为3.3％、8.1％、7.6％,净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元,增速分别为7.4％、6.6％、8.5％;维持买入-A的投资评级,给予2024年16倍PE,对应6个月目标价15.04元。

   风险提示:天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。