恩华药业(002262):麻醉产品高增长,重磅新品放量起步-2024年半年报点评

本报告导读:麻醉业务维持高速增长趋势,精神＆神经业务企稳回升,富马酸奥赛利定等重磅新品步入放量周期。维持"增持"评级。

   投资要点:业绩稳健增长,维持"增持"评级。公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润27.63亿、6.29亿、6.34亿元,同比+15.13％、+15.46％、+16.27％;其中24Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.06亿、3.64亿、3.67亿元,同比+15.09％、+14.61％、+16.02％,利润端增速略高于收入端,业绩整体呈稳健增长态势。考虑到公司限制性股票激励计划的相关费用、以及院内销售环境变化,调整2024-2026年EPS预测为1.21/1.50/1.87元(原1.28/1.58/1.87元)。参照行业平均给予公司24年PE26X,上调目标价至31.46元(原29.53元)。维持"增持"评级。

   麻醉业务维持高速增长趋势,精神＆神经业务企稳回升。2024H1公司麻醉业务收入15.22亿元,同比+20.04％,占营收比重达55.09％;

   随着瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等核心陆续放量,公司麻醉业务有望维持高速增长趋势;此外,2024年7月起咪达唑仑注射剂由第二类精神药品调整为第一类精神药品,提级管理后市场格局预计将趋于稳定、公司的国内龙头地位有望长期维持。公司2024H1精神类、神经类产品分别实现收入5.95亿元、0.80亿元,同比+8.17％、+8.51％,随着集采影响出清,实现企稳回升。

   期间费用率有所下降,经营性现金流情况良好。2024H1公司销售费用率、管理费用率分别为30.03％、4.16％,同比-2.58pcts、+0.22pcts,费用控制良好,整体期间费用率有所下降。2024H1公司经营性现金流净额为6.22亿元,同比+39.51％,现金流情况迎来改善。

   研发投入加大,新品步入放量周期。2024H1公司研发投入3.19亿元,同比+13.03％,重磅新品陆续步入收获期。富马酸奥赛利定纳入医保后有望放量持续加速;公司24年2月与TEVA达成合作的氘丁苯那嗪片据合作协议预计2024-2028年完成总计20-25亿元销售收入,预计将进一步贡献业绩增量。公司在研管线持续推进,目前共有20余个在研创新药项目,其中NH600001乳状注射液已步入III期临床阶段。

   风险提示:新药研发的不确定性的风险;政策变化的风险