恩华药业(002262):业绩符合预期,坚持"持续聚焦,创新驱动"发展战略

事件概述

   公司于7月31日发布2024年中报,2024H1实现营收27.6亿元(yoy+15.1％),归母净利润6.3亿元(yoy+15.5％),扣非净利润6.3亿元(yoy+16.3％);24H1毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为72.5％/22.8％/22.9％,同比-1.2/+0.1/+0.2pcts;单季度看,24Q2实现收入13.5亿元(yoy+10.4％),归母净利润3.6亿元(yoy+14.6％),扣非净利润3.7亿元(yoy+16.0％),24Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为73.1％/27.0％/27.2％,同比-1.1/+1.0/+1.3pcts;业绩符合我们预期。

   加强新产品市场准入,加强专业化推广力度,全面促进产品销量提升

   2024H1公司1)工业板块营收23.6亿元(yoy+14.5％),其中麻醉类药品收入15.2亿元(yoy+20.0％),毛利率87.2％(-0.9pcts);精神类药品收入6.0亿元(yoy+8.2％),毛利率77.5％(-2.2pcts);神经类药品收入8000万元(yoy+8.5％),毛利率66.6％(+2.0pcts);原料药收入9564万元(yoy+26.6％),毛利率41.3％,同比持平;2)商业医药收入3.6亿元(yoy+23.6％),毛利率16.8％(-0.2pcts);3)其他收入0.46亿元(yoy-8.7％)。公司在2023年成立的新兴及睡眠事业部,保证了非集采产品的较快增长,同时遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。

   在研管线持续推进,坚持"持续聚焦,创新驱动"的发展战略

   截至2024H1,公司在研项目70余个,投入研发经费3.2亿元(yoy+13.03％);共有20余个在研创新药项目。其中开展Ⅲ期临床研究项目1个(NH600001乳状注射液);开展Ⅱ期临床研究项目2个(NHL35700片、YH1910-Z02注射液);完成Ⅰ期临床研究项目2个(NH102片、NH130片);开展Ⅰ期临床研究项目4个(NH112片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片、YH1910-Z01鼻喷剂);获得临床试验通知书1个(NH103片);预计2024H2递交临床申请的项目3个(NH140068片、NH160030片、NH600001乳状注射液(新适应症)),其余项目均处于临床前研究阶段。

   开展仿制药项目44个:获得生产批件3个(盐酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林胶囊);仿制药报产在审项目9个(地佐辛注射液、注射用盐酸瑞芬太尼(新增适应症)、盐酸他喷他多片、氯硝西泮注射液、氢溴酸伏硫西汀片、米库氯铵注射液、盐酸咪达唑仑口服溶液(5ml:10mg、10ml:20mg)、氟马西尼注射液(新增适应症)、盐酸羟考酮缓释片(40mg)。

   盈利预测与投资建议

   我们维持盈利预测,公司是国内静麻制剂领先企业之一,当前集采影响基本缓和且持续有新品加持,预计2024-2026年公司实现营业收入为60.4/71.6/82.5亿元,分别同比增长19.8％/18.7％/15.2％,对应归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元,分别同比增长22.8％/24.3％/21.2％,对应EPS分别为1.27/1.57/1.91元,对应2024年7月30日24.02元收盘价,PE分别为19/15/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业政策变化超预期风险,药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险,主力品种增速放缓风险,质量控制风险,环保风险,新产品研发进度不及预期风险。