拉卡拉(300773):数字支付领先企业,费率提升打开利润空间-公司研究报告

公司2023年利润大幅改善,扫码交易业务增速较快。2023年公司实现主营业务收入59.34亿元,同比增长10.60％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长131.85％;实现扣非归母净利润5.69亿元,同比增长572.12％。公司利润大幅改善,主要得益于公司收单市场份额扩大、扫码交易占比提升、支付交易结构改善,以及"支付+科技"服务的商户价值有效转化,带动支付综合收益能力提升。分业务看,2023年数字支付业务实现收入51.8亿元,同比增长13％;科技服务实现收入3.47亿元,同比增长1.5％。2024年Q1公司实现主营业务收入14.94亿元,同比下降1.74％;实现归母净利润2.08亿元,同比下降19.20％;实现扣非归母净利润2.29亿元,同比增长22.71％。归母净利润下降主要受去年同期投资收益较高因素影响。

   公司为市场领先的数字支付企业,品牌与行业地位优势明显。①数字支付业务为公司的业务基石。公司为商户提供安全、便捷、一站式的综合支付解决方案,涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨境支付、外卡支付等各类场景,公司银行卡、扫码、跨境的支付交易金额均处于行业领先。公司拥有良好的品牌影响力,在全国各省、市以及主要的二级城市均设置了分支机构,与全球银行卡组织、商业银行及其分支机构、商户拓展服务机构、大型手机厂商以及行业SaaS服务商保持良好的业务合作关系,并形成了强大的推广服务网络和商户服务能力,商户规模和交易规模居于行业前列。②除数字支付业务外,公司还基于混合云架构,以数据驱动,引入人工智能、区块链等前沿技术,向小微商户、行业客户、金融机构等输出金融科技、"支付+"行业数字解决方案等科技服务。

   人工智能引领支付机构数字化变革,公司产研融合能力突出。数字经济时代,支付机构以支付为入口,融入先进的AI技术,为商家提供数字化的营销、订单、支付、管理等全链路技术解决方案,帮助商家提高数字化经营能力,帮助商家适应数字经济发展,将成为支付机构的核心竞争力。公司在云计算、大数据、人工智能等前沿技术的产研融合能力突出。公司自主建设云原生模式下的技术体系,构建了混合云融合生态,支撑公司和商户的数字化转型。

   同时公司持续建设大数据模型,提升AI深度学习能力,将人工智能算法引入产品专业务场景,打造了决策机器人、语音机器人、报告机器人等丰富的智能化产品以及智能选品、智能绘图等智能辅助工具。另外,公司智能风控系统实现欺诈风险监控覆盖率达95％以上,业务欺诈损失率保持在百万分之一的水平;公司自主研发的清结算系统,具备日处理亿级交易的稳定处理能力。

   紧跟市场需求,持续丰富产品矩阵。公司产品始终紧跟市场需求,走在市场前列。千万级商户和日均超4000万笔的交易触达,帮助公司精准洞察商户需求,并结合最新的软硬件科技成果,基于自身雄厚的产研融合能力,率先向市场推出了一系列创新产品和服务。2023年,在支付业务方面,公司新推出了商户钱包App、客显屏音箱等创新数字支付产品,在搭载全支付能力的同时,集合了资金账户、定制广告、门店数字经营等管理功能,并尝试AI技术在人机交互、内容生成模块的应用。在科技服务方面,公司的智能语音、员工培训、报告机器人在银行、运营商客户成功落地,其中营销AI机器人产品,最高日均外呼客户量超300万,累计外呼超过2亿人次。

   盈利预测与投资建议。我们认为公司是数字支付行业领先企业,在品牌影响力、行业规模、研发创新、数据资源、企业文化等方面均具有较强的竞争优势,公司还持续加强产品创新和升级,更好地满足不同类型商户在细分场景下的数字化需求。我们预计公司2024-2026年支付业务收入增速分别为1.5％/14.0％/14.0％,科技服务业务收入增速分别为2.0％/3.0％/3.0％。受益于扫码交易占比提升、支付交易结构改善,公司支付业务毛利率有望持续提升。我们预计2024-2026年公司支付业务毛利率分别为30.0％/31.5％/32.5％,科技服务业务毛利率分别为73.0％/73.5％/74.0％。

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.23/67.74/76.28亿元,同比增长1.4％/12.5％/12.6％;归母净利润分别为9.26/11.25/13.42亿元,同比增长102.3％/21.5％/19.3％;EPS分别为1.16/1.41/1.68元。参考可比公司,给予公司2024年动态PE14-16倍,合理价值区间为16.24-18.56元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求不及预期,产品研发不及预期,AI应用落地不及预期。