恩华药业(002262):业绩稳健符合预期,后续成长动力充足-2024年中报点评

事件:2024年7月30日晚公司发布2024年半年度报告,2024H1营收27.63亿元(+15.1％,括号内为同比,下同),归母净利润6.29亿元(+15.5％),扣非归母净利润6.34亿元(+16.3％)。2024年Q2营收14.06亿元(+15.1％),归母净利润3.62亿元(+14.6％),扣非归母净利润3.67亿元(+15.6％)。

   各项业务稳健增长,研发项目储备丰富:分行业来看公司医药工业营收23.59亿元(+14.5％),商业医药营收3.59亿元(+23.6％);分产品来看,麻醉类营收15.22亿元(+20.0％),精神类营收5.95亿元(+8.2％),神经类营收0.8亿元(+8.5％),原料药营收0.96亿元(26.6％),商业医药营收3.59亿元(+23.6％)。公司经营稳健,利润率及各项费用率相对稳定。同时公司创仿并重,不断加大对创新药物的研发,2024H1研发费用同比增长13％,目前共20个在研创新药项目,其中NH600001乳状注射液处于三期临床;此外还有在研仿制药项目44个。

   我们认为公司看点主要在于:①传统优势品种咪达唑仑/依托咪酯居于行业领先地位,同时咪达唑仑已于2024年7月1日由二类精神药品调整为一类精神药品,竞争格局优化,准入壁垒提升,两款产品有望保持稳健增长;②公司高度重视市场准入、学术推广等工作,近年获批的麻醉新品种羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等均实现快速增长,为公司现阶段主要增长动力;③创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现,与公司现有渠道协同作用强,其中奥赛利定与安泰坦均有望达到较高销售峰值,为公司贡献长期业绩增量。

   盈利预测与投资评级:由于公司经营环境有所变化,我们将公司2024-2025年归母净利润预期由13.76/16.85亿元调整为12.04/14.09亿元,预计2026年归母净利润16.64亿元,当前股价对应PE分别为20/17/15×,考虑到公司精麻领域的领导地位,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险;政策波动风险;产品研发专业务拓展不及预期等。