梅花生物(600873):业绩符合预期,重注合成生物学

2024年半年报实现营业收入126亿元,同比-7.0％;实现归母净利润14.7亿元,同比+7.5％;基本每股收益0.5元,同比+11.1％。上半年盈利水平同比增长,主要受益于多产品的协同和经营效率的提升。苏氨酸、98％赖氨酸销售价格同比上涨约13％,黄原胶、苏氨酸新扩产能满产满销,同时公司继续提升自动化和精细管理水平,综合毛利率从去年同期18.43％提升至19.50％。值得关注的是,公司重注合成生物学产业,实现了从基因组编辑到产品落地的全链条,致力于用新技术推动氨基酸的进一步降本和商业化。

   事件

   7月29日晚,公司发布半年报,2024H1实现营业收入126亿元,同比-7.0％;实现归母净利润14.7亿元,同比+7.5％;基本每股收益0.5元,同比+11.1％。

   多产品协同平抑波动,业绩符合预期上半年公司盈利水平同比增长,主要受益于多产品的协同和经营效率的提升。豆粕价格下跌致大原料副产品营收减少了22.7％,黄原胶价格也同比下降了47.5％,但苏氨酸、98％赖氨酸销售价格同比上涨约13％平抑业绩波动,黄原胶、苏氨酸新扩产能满产满销。同时公司继续提升自动化和精细管理水平,致营业周转天数从去年同期66.09天下降至56.41天,综合毛利率从去年同期18.43％提升至19.50％。

   分板块看,公司饲料氨基酸产品营收达54.7亿元,同比+15.0％;鲜味剂类收入达38.8亿元,同比-12.7％;其他产品收入32.91亿元,同比-24.9％。

   单季度看,2024Q2实现营收62亿元,同比-7.3％,环比-5.1％;实现归母净利润7.2亿元,同比+26.7％,环比-4.0％,主要受氨基酸需求季节性波动影响。

   合成生物学产业平台或打开成长空间公司重点布局合成生物学,拥有从基因组编辑到产品落地的全链条,并依托技术平台推动苏、赖氨酸等进一步降本;并积极推动用合成生物学技术实现缬、色、亮、异亮等氨基酸和非氨基酸产品的更低成本生产。公司在该领域已拥有获国家省级以上部门或组织认定的3个技术或分析测试中心、1个博士后创新实践基地。

   长期保持高分红、高回购回报股东公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达103.5亿元,累计分红率达53.6％。19年以来公司多次推出股份回购方案,2023年4月至2024年4月,公司以9.49元/股的价格回购了9064万股并注销,支付金额8.6亿元。同时,2024年1月至7月,公司管理层增持了8256万元,与公司利益进一步绑定。

   盈利稳定且布局未来,给予"买入"评级考虑到公司主业持续降本并加速推进合成生物学业务布局,我们预计公司2024-26年营收分别为280/319/350亿元,同比增速分别为1％/14％/10％,归母净利润分别为33/37/41亿元,同比增速分别为4％/12％/12％,EPS分别为1.16/1.29/1.44元/股,3年CAGR为9％。鉴于公司主业集中度较高、盈利较为稳定,并且重点布局合成生物学打开成长空间,我们维持"买入"评级。

   风险提示:苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期