佐力药业(300181):营收利润增速亮眼,乌灵系列快速放量-公司信息更新报告

营收利润增速亮眼,乌灵系列快速放量,维持"买入"评级公司2024H1实现营收14.28亿元(同比+41.21％,下文皆为同比口径);归母净利润2.96亿元(+49.78％);扣非归母净利润2.92亿元(+50.78％)。单Q2来看,实现营收7.55亿元(+46.45％);归母净利润1.54亿元(+53.32％);扣非归母净利润1.48亿元(+51.53％)。从盈利能力来看,2024H1毛利率为62.62％(-6.69pct),同比下滑主要系公司低毛利业务占比提升导致;净利率为20.99％(+1.05pct)。从费用端来看,2024H1销售费用率为34.19％(-7.40pct),同比下降主要系乌灵胶囊参与集中带量采购降低了销售费用支出;管理费用率为3.74％(-0.65pct);研发费用率为2.74％(-1.26pct);财务费用率为-0.40％(+0.33pct)。我们看好公司乌灵和百令系列产品未来的增长空间,以及集采背景下带来的销售费用优化,上调2024-2026年归母净利润预测,预计分别为5.59、6.90、8.44亿元(原预计为5.05、6.32、7.85亿元),EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股,当前股价对应PE分别为17.7、14.4、11.7倍,维持"买入"评级。

   乌灵系列产品营收增长较快,毛利率基本平稳分产品来看,2024H1公司乌灵系列营收8.36亿元(+29.15％),百令片系列营收0.82亿元(-16.59％),中药饮片营收3.89亿元(+57.11％),中药配方颗粒营收0.47亿元(+256.73％)。其中,乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长28.86％,以及灵泽片销售收入同比增长30.84％。此外,乌灵系列和中药饮片系列产品毛利率基本平稳,分别为86.77％(-0.02pct)和21.34％(-0.83pct)。

   积极开拓核心品种市场,优化营销体系加快覆盖公司坚持"一体两翼"的战略目标,成药方面,利用基药身份和省级带量集采中选的双重优势,加强各级医院终端和下沉市场覆盖;强化OTC和互联网端的开发,积极推进和全国连锁大药房的战略合作。中药饮片方面,继续深耕省内市场。中药配方颗粒方面,增加国标和省标品种备案数量,持续扩大业务规模。

   风险提示:政策调整风险、产品销售不及预期、下沉市场拓展不及预期。