欣旺达(300207):多电池领域布局,重点突出

事件:2024年7月16日,公司发布半年度业绩预告。2024H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.67～8.99亿元,同比增长75.00％～105.00％;预计实现扣除非经常性损益后的净利润7.38～8.70亿元,同比增长99.79％～135.38％。

   公司盈利能力提升。2024H1公司净利润较上年同期大幅提升,主要系市场营销力度加大,主营业务收入稳步增长,盈利能力提高所致。2024Q2归母净利润4.48～5.80亿元,同比-25.70％～-3.81％,环比+40.44％～+81.82％;扣非归母净利润4.59～5.91亿元,同比-25.61％～-4.21％,环比+64.52％～+111.83％。

   AI大模型时代到来,消费电池行业迎来发展新机遇。随着AI快速发展,AI、MR在手机、笔记本上的应用广泛,带动智能硬件的更新换代。根据Canalys的最新研究,2024Q2全球智能手机出货量2.88亿台,同比增长12％。其中,三星仍然是全球领导者,拥有18％的市场份额;苹果以16％的市场份额排名第二;小米以15％的市场份额排名第三;vivo以9％的市场份额位居全球第四;传音排名第五,市场份额约9％。随着AI大模型时代的到来,预计未来会给手机、电脑PC带来换机潮,进而带来消费电池销量的增加。

   公司消费电池业务客户结构优秀,电芯自供率逐步提升。2023消费电池收入285.43亿元,占公司总营收59.64％。手机电池方面,公司重点客户包括苹果、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流智能手机厂商。笔记本电脑电池方面,公司已进入华为、联想、戴尔、惠普等一流制造商供应链。公司未来主要是在维持原有客户份额基础上积极开拓新的市场,不断提高电芯在客户端的占有率,提升电芯自供率,进一步提升公司的市场份额以及产品利润率。其中,公司旗下全资子公司锂威消费电芯主要为自供,大部分为内部交易,2023年锂威消费电芯收入实现了增长10％以上,随着公司消费类电芯自供率的提高对消费类产品毛利率也有提升。

   动力电池发展潜力大。2023动力电池收入107.95亿元,占公司总营收22.55％。

   2022年公司全球动力电池装机量为9.2GWh,同比增长253.2％,排名前十,市占率1.8％、同比提升0.9pct。2023年公司全球动力电池装机量10.5GWh,同比增长15.4％,排名第十,市占率为1.5％。SNEresearch最新报告显示,2024年1-5月全球动力电池总装机量约285.4GWh,同比增长23.0％。其中,公司装机量5.9Gwh,同比增长62.0％,排名第十,市占率为2.1％。公司动力电池的当前客户主要包括吉利、东风、理想、零跑、雷诺、日产等国内外头部车企及新兴造车新势力,同时公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。另外,公司在固态电池的研发和量产方面均取得突破性进展:第一代能量密300Wh/kg的半固态电池已完成开发,第二代半固态电池产品正处于中试开发阶段,其能量密度将达到400Wh/kg,预计将于今年年底装车验证;第一代能量密度400Wh/kg的全固态电池产品已实现小试,第二代全固态电池也在加紧开发中,全固态电池产线设计建设也在同步加速推进,计划2026年具备量产能力。

   逐步完善海外布局。公司7月15日发布公告,将于越南设立越南锂威有限公司,并以自有资金投资建设越南锂威消费类锂电池工厂项目,进行消费类电芯、SiP和电池的生产,预计总投资额不超过20亿元。本次对外投资有利于服务国际客户,满足市场需求,拓展海外业务,优化公司全球生产布局。

   投资建议:公司为消费电池Pack龙头企业,电芯自供率不断提升,预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升,叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中,公司有望持续快速发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元,对应的PE分别是19.0、15.5、12.9倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期;行业竞争加剧等。