佐力药业(300181):打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁-2024年中报点评

核心产品持续强劲增长。2024年上半年,公司实现营业收入14.28亿元,同比+41.21％;归母净利润2.96亿元,同比+49.78％;扣非归母净利润2.92亿元,同比+50.78％。公司基于核心产品进入国家基药目录的优势,持续加强市场拓展,乌灵系列销售收入同比增长29.15％,其中乌灵胶囊销售收入同比+28.86％;灵泽片销售收入同比+30.84％;二季度中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加,中药饮片系列销售收入同比+57.11％;中药配方颗粒随着备案品种增加,销售收入同比+256.73％;佐力医药公司实现销售6518.53万元。

   主打产品展现明显优势。近年来,公司核心产品乌灵胶囊入选浙江省首批"浙产名药"、首批"浙产中药"产业品牌,入选由中国中医药循证医学中心发布的全国首批100个基于评价证据的中药品种目录,产品影响力进一步扩大。乌灵胶囊上市二十多年,临床上广泛运用于近十个科室,疗效好且临床安全性好。公司正在开展乌灵胶囊治疗老年痴呆的二次开发,也关注老年轻度认知功能障碍(MCI)方面的研究。灵泽片被列为国家二级中药保护品种。灵莲花颗粒曾获得国家二级《中药保护品种》证书,并由处方药转换为非处方药OTC。百令胶囊成为国内首个获批的同名同方药,报告期末已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作。聚卡波非钙片目前已进入26个临床指南、临床路径、专家共识的推荐。

   高度重视中药饮片及中药配方颗粒布局。公司现有中药饮片系列1000多个品规,在全国多地拥有100多个合作的中药材种植基地。公司对中药饮片进行全生命周期监管,已有100多个品规实现扫码溯源。公司已完成中药配方颗粒国标省标备案382个。

   费控改善净利率提升。2024H1,公司销售、管理、财务费用率分别为34.19％、6.48％、-0.40％,同比分别-7.40pct、-1.91pct、+0.33pct;销售毛利率、销售净利率分别为62.62％、20.99％,同比分别-6.69pct、+1.05pct。

   【投资建议】

   坚持以乌灵系列产品为起点,以药用真菌的产业化为己任,打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁。公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持2024-2026年营业收入分别为人民币24.94/31.03/37.47亿元,2024-2026年归母净利润分别为4.98/6.24/7.64亿元,EPS分别为0.71/0.89/1.09元,对应PE分别为19/15/12倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变动风险;

   产品质量安全风险;

   药品研发失败风险;

   商誉减值风险;