远兴能源(000683):24Q2业绩符合预期,新产线持续推进-24年中报点评

本报告导读:公司Q2业绩符合预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司24Q2业绩符合预期,考虑到纯碱价格有所下滑,调整公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、0.93元(原为:0.75、0.88、0.97元;-10.32％、-10.25％、-3.87％)。参考可比公司并考虑公司成长性,给予24年11倍PE估值,下调目标价为7.40元(原为8.21元)。

   公司24Q2业绩符合预期。公司2024年H1实现总收入70.70亿元,同比+32.00％;归母净利润12.09亿元,同比+14.90％;扣非归母净利润12.08亿元,同比+11.30％。其中2024年Q2收入37.89亿元,同比+32.86％;归母净利润6.40亿元,同比+59.82％,环比+12.45％;

   扣非归母净利润6.40亿元,同比+48.07％,环比+12.68％。环比来看,我们认为公司Q2业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。

   光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需,外需有所回落。1)内需较强:根据百川盈孚,24H1我国纯碱的表观消费量为1817万吨,同比+28.49％,环比+22.10％;其中,24年6月纯碱的表观消费量为315万吨,同比+35.60％,环比+3.95％。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素,24H1我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为1413万吨(同比+58.67％,环比+18.06％)、31万吨(同比+61.01％,环比+36.25％);其中,24年6月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为266万吨(同比+64.37％,环比+4.35％)、6.60万吨(同比+73.05％,环比+.55％)。2)外需有所下滑:24H1我国纯碱的出口量为45万吨,同比-53.26％,环比-15.44％;其中,24年6月纯碱的出口量为6.6万吨,同比-59.55％,环比-10.81％。

   资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,第四条生产线试车工作在持续进行,已有部分产品产出。此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。

   风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。