北方稀土(600111):《稀土管理条例发布》,龙头企业有望受益-动态跟踪

事件:公司近期发布业绩预告,预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润3,700-5,400万元,同比将减少100,200-101,900万元,降幅为94.9％-96.5％。

   扣非归母净利为800-1,200万元,同比将减少100,300万元到100,700万元,降幅为98.8％到99.2％。

   受镨钕价格同比下降影响,公司盈利出现下降。稀土供应格局偏松,系上半年国家下达的第一批稀土总量控制指标同比增长,市场稀土资源回收再利用产能稳步释放,进口矿增量影响市场供需等多方面影响,24H1氧化镨钕均价为38万元,同比下降33％。

   稀土产品产量增长,提带动市场占有率提升。上半年预计公司稀土冶炼分离产品产量同比增长约18％,稀土金属产品产量同比增长约16％,稀土功能材料产量同比增长约11％,上述三类产品产量均创同期历史新高。坚持内外部对标提升,深化降本增效,加工成本同比降低4.2％。

   《稀土管理条例》发布,推动行业高质量发展。条例明确了稀土战略资源地位,通过实施总量控制、严格开采许可审批、强化环境保护监管等一系列措施,遏制稀土资源的过度开采与浪费现象,有利于稀土资源的保护性开发,规范行业发展,坚决维护国家对稀土资源的主权与控制权。

   考虑近期稀土价格,我们下调公司24年销售单价和毛利率假设,根据产销指引上调稀土原料和磁材销量假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.15、1.00、1.19元(原24-25年为1.83、1.91元),考虑24年稀土价格处于周期底部,导致24年公司盈利能力偏弱,估值切换至2025年,参考可比公司25年18XPE,对应目标价为18.00元,给予买入评级。

   风险提示宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险、存货减值风险。