威胜信息(688100):经营质量优秀,海外业务蓄势

威胜信息1H24净利润同比增长26.5％,略超市场预期威胜信息公布1H24业绩:收入同比+20.8％至12.2亿元;归母净利润同比+26.5％至2.7亿元;扣非净利润同比+15.9％至2.6亿元。单2季度,收入同比+31.4％至7.7亿元,环比+72.9％;归母净利润同比+29.9％至1.61亿元,环比+44.4％;扣非净利润同比+11.5％至1.56亿元,环比+44.3％,收入基本符合市场预期;受益于费用率控制成效,净利润略超市场预期。

   发展趋势国际业务增速亮眼,在手订单持续充盈。收入端,公司1H24网络层/感知层/应用层收入同比增长11.3％/31.2％/69.9％至7.0/4.2/1.0亿元,其中通信芯片业务(子公司珠海中慧)收入同比增长40.1％至2.7亿元;国内/国际市场收入同比增长11.4％/93.2％至9.9/2.3亿元,国际业务开拓成效显著。

   公司积极助力新型电力系统建设,2024年7月在南方电网2024年计量产品第一批框架招标/配电智能网关框架采购项目分别中标2.3/0.8亿元。截至1H24,公司在手订单35.12亿元,同比增长17％;上半年新签合同15亿元,我们认为充盈的在手订单为公司未来成长提供有力支撑。

   盈利能力提升,经营质量稳健。2024上半年,公司综合毛利率同比下降2.2ppt至38.5％,主要受到电监测终端/水气热传感终端毛利率分别同比下降9.4/1.7ppt的影响,而通信模块/通信网关毛利率仍维持提升态势(分别同比提升1.4/0.4ppt)。费用端,1H24公司销售/管理/研发费用率同比-0.3/+0.2/-1.2ppt至4.0％/2.0％/8.1％,得益于费用率控制成效,此外公允价值变动收益相较去年同期由负转正,公司1H24归母净利率同比+1.0ppt至22.2％。若剔除股权激励费用893万元的影响,公司上半年净利润同比增长30.7％至281亿元。公司上半年经营性现金流净流入1.6亿元,同比提升220％,主要受益于公司加强销售回款管理(上半年应收周转天数同比优化13天至210天)。

   海外布局蓄势待发。公司持续加大海外扩展力度:1)上半年新增墨西哥、印尼两家子公司;2)启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划;3)拟向香港子公司增资至8亿港元以推进公司国际化战略;4)与越南自动化协会等4家企业在智能电网领域签署战略合作协议。在产品认证方面,公司2024年新获得美国FCC认证报告、CE-RED欧盟无线电设备指令认证、MID/OIML计量认证等名类国际相关认证,我们认为公司的国际业务储备日渐丰厚,有望成为公司未来高质量发展的新动能。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级和盈利预测不变。维持45元目标价,对应32/26倍2024/2025市盈率。当前股价对应25/20倍2024/2025市盈率,具有27％的上行空间。

   风险新产品研发进展不及预期;出海进展不及预期。