亚翔集成(603929):高端洁净室工程领先企业,受益需求景气业绩订单双高增-公司研究报告

高端洁净室工程领先企业,业绩加速修复。公司成立于2002年,2016年在上交所上市,控股股东为台湾亚翔(控股比例53.99％)。公司专注于电子行业中IC半导体、光电等领域高科技厂房的高端洁净室工程项目,为业内领先的知名企业。2023年公司主营业务分行业看,电子行业、其他行业分别占比98.91％、1.09％;分地区看,国内、国外分别占比54.90％、45.10％。公司业务在2020年受疫情等非正常因素影响下陷入低谷后加速修复,2021-2023年营收复合增长20.29％,归母净利润复合高增239.18％。2024H1业绩预告继续高增:预计实现营收27.36-29.64亿元,同增193.82％-218.30％;归母净利润2.28-2.47亿元,同增207.12％-232.71％。

   洁净室下游需求持续景气,公司高端洁净室工程技术突出。根据前瞻产业研究院预测,预计2029年中国洁净室市场规模超5700亿元,未来五年市场规模CAGR约为15％。IC半导体、光电等为洁净室工程行业最主要的下游行业,一是AI发展带来算力需求增加,为半导体芯片带来新增量;二是国产替代紧迫性持续增强,政策方面预计将持续发力推进半导体产业自主可控;三是半导体周期反转。新建工厂的投入运营将进一步提升全球半导体产能,预计将带动整个行业进入新的增长周期。高端洁净室领域技术突出,云平台提升综合管理效率。公司拥有行业领先的"计算流体力学分析应用技术"和"空气采样与分析技术",2023年12月公司研发实验室于取得CNAS证书,代表亚翔实验室的检测分析能力,仪器设施与实验室管理水平达到规范化运营的要求,所出具的检测报告更具公信力与权威性。2024年为亚翔集成工程管理云平台的应用第五个年度,公司将持续开发和优化工程管理信息化平台以及进行AI智能化项目管理开发应用。

   品牌优势+客户稳定带来充裕订单,海外市场扩大布局。"亚翔"为国内洁净室工程知名品牌,客户稳定优质。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额,积累超过250.8万平方米洁净室工程的承建经验;并与新加坡联电、厦门联芯、中芯国际、合肥长鑫、南京台积电、苏州和舰以及晋江晋华保持长期合作关系,均为相关行业内大中型领先企业,抗风险能力相对较强。新签订单高增,在手订单较为充裕。2023年公司新签订单71.59亿元,同增79.89％;截至2023年底,公司在手未完成项目约56.07亿元,为2023年营收的1.75倍,在手订单充裕。凭借海外经验及母公司台系客户资源,海外市场高增。目前公司海外已布局越南、新加坡,2022年、2023年海外业务收入分别同增22.25％、249.49％,23年海外营收占比明显提升31.53个pct,海外毛利率14.77％,高于国内1.10个pct。凭借2023年新加坡联电项目和2020年越南环旭等项目的实施经验,公司将积极进一步布局和拓展海外市场。

   投资建议。公司是高端洁净室工程领先企业,市场份额较高,客户稳定优质,积极布局海外,受益于市场需求持续景气,业绩和订单双高增。我们预计公司24-25年EPS分别为2.72元和2.58元,给予24年11-12倍市盈率,合理价值区间29.87-32.59元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。