杭州银行(600926):业绩高增,质量优异

杭州银行披露2024年半年度业绩快报,我们点评如下:24H1营收同比增长5.36％,增速较24Q1上升1.9pct;归母净利润同比增长20.06％,增速较24Q1下降1pct,业绩维持高增长;24Q2单季度营收、归母净利润同比分别增长7.33％、18.96％,营收增速单季度环比回升3.8pct,预计手工补息整改带来的负债成本下行,净息差企稳,净利息收入对业绩增长提供有效支撑。

   存贷规模高增。资产端,24H1总资产和贷款总额同比分别增长13.8％、16.5％,分别较24Q1上升0.8pct、0.4pct。结构上,贷款增速显著高于总资产增速,也明显高于行业信贷增速,资产结构中信贷占比提高,对息差也会形成结构性贡献。负债端,24H1总负债和存款总额同比分别增长13.2％、13.7％,增速较24Q1末分别变动+0.2pct、+2.7pct。存款增速环比显著上升,预计主要受益于行业手工补息整改,补息整改后公司存款产品优势扩大,吸引存款流入。

   资产质量保持优秀。公司24H1末不良贷款率0.76％,环比低位持平;

   24H1末拨备覆盖率545.17％,环比24Q1下降6.06pct,24H1末拨贷比4.14％,环比24Q1末下降0.06pct,拨备水平维持行业前列,也为业绩高增的持续性带来保障。公司从上至下贯彻"不以风险换发展"的理念,预计公司资产质量能经过周期考验,继续保持优异水平。

   盈利预测与投资建议:杭州银行坚持"不以风险换发展"的长期主义经营视角,资产质量优异,超额拨备水平上市银行第一(见《2023年上市银行超额拨备情况如何?》),为短中期高速增长提供保障。公司严格风控的同时,还注重负债成本优化和中收能力的提升,持续深耕科创金融领域,探索信用小微,为中长期增长提供潜能。预计24/25年归母净利润增速分别为20.2％/17.6％,EPS分别为2.80/3.31元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.66X/3.94X,对应24/25年PB分别为0.72X/0.63X。考虑到公司基本面优质,是价值银行的典范,维持公司合理价值17.98元/股不变,对应24年PB估值约1X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;利率大幅波动;区域存款竞争加剧。