梅花生物(600873):24H1归母净利润同比增长8％,海外选址强化平台布局-2024年半年报点评

事件。2024年7月29日,梅花生物发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收126.43亿元,同比下降6.96％;实现归母净利润14.74亿元,同比增长7.51％;实现扣非后归母净利润13.03亿元,同比下降7.37％。其中,2024Q2,公司实现营收61.56亿元,同比下降7.26％;实现归母净利润7.22亿元,同比增长26.68％;实现扣非后归母净利润6.66亿元,同比增长7.38％。

   多品类布局,抗周期性突出--味精、黄原胶价格承压,苏赖氨酸景气提升。据公司公告,2024H1,公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸等)实现收入38.80亿元,同比下降12.72％,其中大包装味精产品价格同比下降12.64％,收入同比下降13.91％;饲料氨基酸(赖氨酸、苏氨酸等)实现收入54.72亿元,同比增长14.99％,其中苏氨酸、98％赖氨酸销售价格同比增长13％左右;医药氨基酸(谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等)实现收入2.50亿元,同比下降16.66％;大原料副产品(肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等)实现收入19.12亿元,同比下降22.74％。其中蛋白粉等大原料副产品与豆粕对标定价,24年上半年因豆粕价格平均为3447元/吨,环比下降21.23％,同比下降18.91％,使得大原料副产品板块虽然产销量有所增长,但因销售价格有所下降,该板块收入同比下降22.74％;其他(黄原胶、海藻糖等)实现收入11.29亿元,同比下降29.86％。其中,黄原胶产品价格同比下降47.52％。

   平台型企业,内外协同发展--新增产能持续投放,海外选址构建新篇章。针对具备成本优势、技术持续迭代且市场需求仍具备增量空间的优势产品,公司坚决迅速扩充产能,2024年新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等,各项目依照项目规划有序建设,预计24年下半年投产试车。吉林赖氨酸项目已完成立项公示,24年已取得梅花头部经济产业园一期年产60万吨赖氨酸及配套项目环境影响报告书的批复。据环评报告,该项目拟新建60万吨年产80％赖氨酸硫酸盐,预计将于25年7月实现投产。此外,近年来海外国际贸易局势不确定性较大,公司基于现有各基地完整的配套产业链及产业化能力,积极推进海外选址考察工作,重点梳理在生物基础技术、精密发酵等方向的产品机会,助力公司向平台型企业迈进。

   投资建议:公司是全球氨基酸龙头企业,规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29、31.44、33.58亿元,EPS分别为1.06、1.10、1.18元,现价(2024/7/29)对应PE分别为10X、9X、9X。我们看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。